南大光电(300346)：25H1前驱体材料持续放量 半年度现金分红比例近60%

事件：公司发布2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营收12.29 亿元，同比增长9.48%；实现归母净利润2.08 亿元，同比增长16.30%；实现扣非后归母净利润1.62 亿元，同比增长18.39%。2025Q2，公司单季度实现营收6.02亿元，同比减少1.91%，环比减少4.12%；实现归母净利润1.12 亿元，同比增长16.23%，环比增长17.47%。


　　点评：


　　前驱体材料持续放量，带动公司业绩增长。2025H1，公司前驱体材料业务实现营收3.42 亿元，同比增长24.86%；实现销量215.6 吨，同比增长31.4%；业务毛利率达50.4%，同比提升1.9pct。公司目前已实现晶圆制造所需的硅前驱体/金属前驱体、高K 前驱体/低K 前驱体等主要品类的全覆盖，并已成功导入国内领先的芯片制造企业量产制程。特气业务方面，2025H1 公司实现营收7.49亿元，同比增长4.59%；实现销量5854 吨，同比增长13.5%；由于相关特气产品价格的降低，特气业务毛利率同比下降11.2pct 至35.3%。其中，ARC、三氟化硼等新特气产品抓住IC 段需求增长机遇，收入同比增长超60%。费用方面，2025H1 公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.3pct、1.4pct、2.1pct和1.1pct。


　　25H1 现金分红比例近60%，持续打造综合型电子材料供应商。公司发布2025年半年度权益分派方案，拟向全体股东每10 股派发现金红利1.8 元（含税），预计派发1.24 亿元，对应现金分红比例达59.9%。近年来，公司通过业务布局的持续优化以及产品结构的不断丰富，逐步从单一产品（MO 源）、单一领域（LED），成长为多产品（前驱体、电子特气、光刻胶）、多行业（IC、LCD、LED、新能源等）的综合型电子材料供应商。除上文提及的前驱体、电子特气业务进展外，公司光刻胶业务方面，2025H1 公司前期取得订单的ArF 光刻胶产品保持连续稳定供应，同时光刻配套稀释剂产品加速扩产和市场拓展，2025H1 实现收入翻倍。


　　盈利预测、估值与评级：受益于公司前驱体材料的持续放量，2025H1 公司业绩实现稳健增长，符合预期。公司拟进行中期分红，现金分红比例超预期。我们维持公司2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为3.49、4.38、5.35 亿元，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：产品价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品导入进度不及预期，研发风险。

□.赵.乃.迪./.周.家.诺    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司