金诚信(603979)：资源开发业务持续放量 铜金属产销量大幅增长

事件


　　公司发布2025 年半年度报告，2025H1 公司实现营业收入63.16 亿元，同比增长47.82%；归母净利润11.11 亿元，同比增长81.29%；扣非归母净利润10.88 亿元，同比增长78.51%。2025Q2 公司实现营业收入35.05 亿元，同比增长52.39%，环比增长24.70%；归母净利润6.89 亿元，同比增长103.25%，环比增长63.30%；扣非归母净利润6.79 亿元，同比增长99.95%，环比增长65.94%。


　　矿山服务主业稳健发展，市场开发再添新项目、新国别2025H1 公司矿山服务业务实现地下掘进总量（含采切量）187.78 万立方米，完成年计划的48.53%；地下采供矿量2,084.16 万吨（含自然崩落法采供矿量），完成年计划的47.18%。2025H1 矿山服务业务实现收入33.22 亿元，同比增长0.57%，占公司营业收入的52.60%；其中，海外矿服实现收入21.18 亿元，占矿服业务收入的63.74%。2025H1 矿服业务新签及续签合同约71 亿元，公司首次承接赞比亚Mufulira 矿山建设工程、博茨瓦纳Khoemacau 铜矿第五矿区地下采矿业务。


　　资源开发业务持续放量，铜金属产销量大幅增长受益于矿产品产销量增加，公司矿山资源业务收入实现大幅增长。2025H1 矿山资源开发业务实现收入29.12 亿元，同比增长238.03%，占公司营业收入的46.11%。


　　2025H1 公司生产铜金属（当量）3.94 万吨，同比增长198.52%；生产磷矿石17.43万吨，同比增长6.48%；销售铜金属（当量）4.39 万吨，同比增长247.65%；销售磷矿石16.93 万吨，同比增长0.96%。2025H1 铜金属生产量/销售量分别完成年计划的49.68%/55.66%，磷矿石生产量/销售量分别完成年计划的58.10%/56.43%。


　　Q2 毛利率环比提升，资源开发业务成为盈利增长新引擎2025H1 公司毛利率为34.37%，同比提高3.82pct；2025Q2 毛利率为34.86%，同比提高3.18pct，环比增长1.09pct。2025H1 公司矿山服务/资源开发业务毛利分别为7.67/13.88 亿元，分别同比-17.26%/+276.83%；毛利率分别为23.10%/47.68%，分别同比-4.98/+4.91pct。2025H1 矿服业务毛利同比减少主要系公司2024 年7 月完成对Lubambe 铜矿的收购，原矿服项目公司转为内部管理单位，矿服业务收入及毛利相应减少；2024 年12 月完成收购Terra Mining 股权，Terra Mining 主要为露天矿服业务且尚处于业务开展前期，导致矿服业务毛利有所减少；另外，卡莫阿-卡库拉铜矿非承包矿段矿震导致相关作业区域阶段性停工影响矿服业务毛利。


　　盈利预测与评级


　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为22.38/25.93/30.62 亿元，分别同比增长41.33%/15.85%/18.08%；EPS 分别为3.59/4.16/4.91 元/股，当前股价对应PE 分别为16.7/14.4/12.2倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济环境风险；金属价格大幅波动风险；安全环保风险；境外市场经营风险。

□.丁.士.涛./.刘.依.然    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司