横店影视(603103)：25H1电影行业回暖推动业绩提升 加大短剧业务布局力度

横店影视发布2025 年半年报，2025 年上半年实现营收13.73 亿元，同比+17.81%；归母净利润2.02 亿元，同比+128.61%；扣非归母净利润1.67 亿元，同比+1003.65%。单Q2 营收2.01 亿元，同比-37.84%，净利润-1.41 亿元，同比-7.99%；扣非归母净利润-1.59 亿元，同比-13.62%。


　　25H1 电影行业回暖推动公司业绩提升，院线市场份额稳步增长。2025 年H1，中国电影市场整体票房和观影人次分别同比上涨22.91%和16.89%，受益于行业持续回暖，公司电影放映及相关衍生业务实现营业收入13.12 亿元，同比增长29.42%。影投公司票房稳定在全国第二位。2025 年上半年，公司院线实现票房(不含服务费)11.57 亿元，同比增长23.56%，累计观影人次3030.24 万，同比增长19.95%，公司票房收入和观影人次增幅均高于全国整体水平。公司不断提高发行服务质量，在激烈的市场竞争中保持院线市场份额稳步增长，25H1 公司院线票房市占率（不含服务费）同比增加至4.39%，其中，直营影院票房市占率同比增加至3.91%。


　　拓展多元销售场景，放大重点业务增量空间。在IP 衍生品业务方面，公司提前做好销售档期布局，25H1《哪吒之魔童闹海》《熊出没：重启未来》《哆啦A 梦》等影片衍生品取得良好的销售成绩；与杰森等公司合作，开展多款卡牌产品的销售，其中，杰森哪吒卡牌作为横店院线独家产品，成功抓住了春节档的观影热潮，将影片热度转化为电影衍生品的销售动力。公司结合不同类型影片及观影群体，推出配套电影美食套餐；拓展苦荞系列等产品的销售，作为传统爆米花的补充；携手百事公司推出“黑神话悟空”强IP 联名营销，精心打造并落地了以之为主题的创意套餐。


　　高质量推进电影出品、发行业务，加大短剧业务布局力度。2025 年上半年，公司影视投资、制作及发行业务实现营业收入0.61 亿元。其中，电影投资方面，公司主动采取审慎的策略，应对行业投资风险加大的现有困境，以合理控制上游投资风险。加大短剧业务布局力度，一方面参投短剧项目，另一方面全力孵化公司自主开发的短剧项目。公司全资子公司影视制作投资国内短剧项目十余部，并与多个平台达成合作意向，目前已在番茄、红果等短剧平台上线多部短剧作品，且取得了不错的热度，另有多部短剧项目将陆续开机、制作或待上线。


　　维持“强烈推荐”投资评级。2025 年电影行业回暖，为全年票房奠定较好基础。考虑到公司积极拓展业务增量空间，放映业务基本盘稳固，且加大短剧业务布局力度，为业绩提供更高弹性，但由于公司影片投资制作业务短期承压，我们小幅下调其盈利预测，预估公司2025/2026/2027 年 分 别 实 现 归母 净 利 润 2.79/3.33/3.90 亿元 ，对应38.7/32.5/27.8 倍估值，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险，影视作品投资风险，新传播媒体竞争的风险，影片内容质量不及预期的风险。

□.顾.佳./.谢.笑.妍./.刘.玉.洁    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司