柳钢股份(601003)：上半年盈利大幅增长 产品结构持续改善

事件：公司发布2025 年半年报。公司上半年实现营业收入346.75 亿元，同比减少8.32%；归属于母公司所有者的净利润3.68 亿元，同比增长579.54%；基本每股收益0.14 元，同比增长600.0%。


　　季度业绩同比高增，销售毛利率已逐步改善。公司2025Q2 实现归母净利1.07亿元，同比增加545.47%，环比减少58.75%，实现扣非归母净利1.03 亿元，同比增加1165.16%，环比减少57.80%；据中钢协统计，2025 年上半年重点统计钢铁企业利润总额592 亿元，同比增长63.26%，统计局数据显示上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额462.8 亿元，同比增长1,369.2%，公司业绩与行业盈利同步显著改善。公司2024Q3-2025Q2 逐季销售毛利率分别为-0.24%、4.31%、6.56%、4.90%，逐季销售净利率分别为-3.97%、-0.34%、2.71%、1.32%，随着行业供给端反内卷政策不断加码，叠加消费驱动的需求改善趋势、公司双基地协同推动资源高效配置以及高端化转型有序推进，后续行业盈利及公司销售毛利有望持续好转。


　　钢材产销量大幅增长，高端重点产品占比提升。2025 年上半年公司完成钢材产量668.19 万吨，同比增长14.15%；完成销量670.75 万吨，同比增长15.23%。产品结构方面，上半年新开发桥梁结构钢、镀锌双相钢等高附加值新产品10 个，品种钢占比45.7%，品种钢创效20050 万元。柳钢股份“高速线材的设计和制造”获国际权威认证，广西钢铁3800mm 宽厚板通过中国船级社等认证，产品进入汽车、家电头部企业供应链。公司上半年完成固定资产投资20.61 亿元，推进设备技改与产线更新，推进2800mm 中厚板及6 号板坯连铸机升级改造，提升本部中板线品种钢率；加快推进广西钢铁3800mm宽厚板表面预处理生产线，进一步开拓船板客户群体，后续公司高端重点产品占比有望持续提升。


　　投资建议。公司为华南区域钢企龙头，在行业盈利与板块估值向好的背景下，权益产量增长与产品结构优化进入关键兑现期，为市场稀缺的增量改善标的，其盈利有望在新产能投产后持续修复，参考近五年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，公司近五年估值高位水平在0.56 倍左右，对应市值为266 亿元左右，维持“买入”评级。


　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

□.笃.慧./.高.亢    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司