成都银行(601838)：规模扩张强度加大 营收盈利增长提速

事件：


　　8 月26 日，成都银行发布2025 年中报，上半年实现营收122.7 亿，同比增长5.9%，归母净利润66.2 亿，同比增长7.3%。加权平均净资产收益率（ROAE）15.9%，同比下降2.2pct。


　　点评：


　　息差拖累减弱，营收、盈利增长提速。上半年成都银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5.9%、6.8%、7.3%，增速较1Q 分别提升2.7、3.3、1.6pct，营收、盈利增长双双提速。其中，净利息收入、非息收入增速分别为7.6%、-0.2%，较1Q 变动+3.8、-0.7pct。上半年成本收入比、信用减值损失占营收比重分别为23.2%、11.5%，同比下降0.6、0pct，成本费用项相对稳定。拆分盈利增速结构，规模扩张是盈利增长主要贡献项，拉动业绩增速16.5pct；从边际变化看，提振因素主要为息差降幅收窄，对业绩拖累减轻；拖累因素主要为拨备正向贡献转负。


　　规模扩张强度提升，对公贷款投放景气度较高。2Q25 末，成都银行生息资产、贷款同比增速分别为12.2%、18%，增速较1Q 末分别提升1.5、1.1pct，规模扩张节奏提速。1）从生息资产增量结构来看，2Q 单季新增贷款、金融投资规模分别为272、114 亿，同比分别多增103、322 亿，同业资产季内减少121 亿，同比少增249 亿；季末贷款占生息资产比重较1Q 末提升0.8pct 至66%，资产结构优化，2Q 贷款投放、债券投资仍维持较高强度。


　　2）从信贷增量结构来看，2Q 单季公司贷款（含贴现）、零售贷款新增规模分别为244、28 亿，同比多增106 亿、少增3 亿。“对公强、零售弱”情况延续，季末对公贷款（含贴现）同比增速19.1%，增速环比1Q 提升1.4pct，高于各项贷款增速，行业分布以租赁商服、基建领域为主。零售贷款增长相对缓慢，2Q 末增速12.9%，环比1Q 下降0.5pct。上半年按揭、消费贷分别新增28、30 亿，低基数上同比多增23、11 亿；上半年经营贷减少7 亿，同比少增24 亿。“生产-消费”内循环待畅通，民营小微、个体工商户、农户等客群的经营景气度受经济环境影响较大，内需不振环境下，其信用扩张需求放缓，经营贷增长承压。


　　存款稳步增长，定期化趋势延续。2Q25 末，成都银行付息负债、存款同比增速分别为13.7%、14.7%，分别较1Q 末变动+1.1、-0.7pct。2Q 单季存款新增188 亿，同比少增24 亿，存款占付息负债比重较1Q 末下降0.4pct 至77%。分客户类型看，2Q 单季公司、个人存款分别新增-33、228 亿，同比少增117 亿、多增80 亿，对公占存款比重较1Q 末下降1.3pct 至46%。分期限类型看，2Q 季内活期、定期存款分别新增-193、388 亿，同比多减148 亿、多增111 亿，定期存款占比较1Q 末提升2.7pct 至70%，定期化趋势延续。


　　市场类负债方面，2Q 应付债券、金融同业负债分别新增96、23 亿，同比多增133、37 亿，市场类负债占付息负债比重较上季末提升0.4pct 至22.7%。存款定期化趋势延续情况下，公司市场类负债吸收力度有所提升。


　　1H25 息差1.62%，降幅环比收窄。从公司公布的数据看，上半年NIM 为1.62%，较2024 年下降4bp。资产端，上半年生息资产、贷款收益率分别为3.57%、4.06%，较2024 年分别下降27bp、30bp；年初重定价、LPR 调降、需求走弱等因素影响下，存量、新发放贷款利率处在下行通道。负债端，上半年付息负债、存款成本率　　分别为1.98%、1.96%，较2024 年分别下降24bp、20bp，前期多轮存款利率降息成效伴随定期存款陆续到期重定价逐步释放。


　　测算结果显示，公司上半年净息差同1Q 基本持平，息差收窄压力缓释。测算1H25 生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.5%、1.96%，环比1Q 均小幅收窄1bp。资产端需求不足问题或对贷款定价形成持续压制，收益率下行态势较难出现逆转；但负债端前期成本管控措施效果将逐步显现，息差运行或相对平稳。


　　手续费负增幅度加大，非息收入增长放缓。上半年成都银行非息收入25 亿（YoY-0.2%），增速较1Q 回落0.7pct，占营收比重20.4%，较1Q 提升3pct。


　　其中，① 净手续费及佣金净收入2.5 亿（YoY-45%），除前期较高基数外，主要受理财手续费收入减少拖累。② 净其他非息收入22.6 亿（YoY+9.7%），增速较1Q 提升2.9pct。其中，投资收益、公允价值变动损益分别为22.7、2 亿，同比分别多增2.6 亿、少增1 亿。上半年债市波动加大，交易户债券价值重估对非息增长形成扰动，公司加大现券流转力度，债券投资浮盈变现对非息收入增长形成较强支撑。


　　不良率维持低位，风险抵补能力较强。2Q25 末，成都银行不良率、关注率分别为0.66%、0.44%，不良率同1Q 末持平，关注率小幅上行3bp。上半年公司不良新增、核销处置规模分别为6.7、0.7 亿，同比少增2.9、4.5 亿，不良生成及核销力度均有所减弱。2Q 末公司逾期率、逾期占不良比重分别为0.77%、116.8%，较年初分别上行7bp、10.1pct，风险前瞻性指标有所上升。


　　分行业看，2Q25 末对公、零售不良率分别为0.59%、0.98%，较年初分别下降2bp、上升20bp。其中，对公端房地产、批零不良率分别为2.44%、2.09%，较年初上行29bp、32bp，特定领域风险暴露有所增加。居民端按揭、消费贷等不良率分别为1.03%、0.78%，较年初分别上行26bp、9bp，居民购房、消费贷款增长承压，尾部客群潜在风险暴露有所增多。


　　1H25 公司信用减值损失14 亿，同比多增0.8 亿。2Q 末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.98%、452.7%，分别较1Q 末下降3bp、3.4pct，较年初下降18bp、26.6pct，风险抵补能力仍维持高位。


　　RWA 扩张节奏快，资本充足率安全边际较厚。2Q25 末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为8.61%、9.24%、13.13%，较1Q 末分别下降23bp、24bp、32bp，主要受分红落地等季节性因素影响。季末风险加权资产增速15.8%，较1Q 末下降0.3pct，较高强度扩表对资本消耗较大。公司盈利增长提速，内源性资本补充能力稳定，较厚的资本储备也为公司未来规模扩张、经营展业形成有力支撑。


　　盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈，受益于公园城市示范区、成都都市圈建设等战略机遇，在获取优质对公项目上具备天然优势，区位环境优势较为突出。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强，拨备反哺利润空间相对充裕。我们维持公司2025-27 年EPS 预测为3.16、3.27、3.35 元，当前股价对应2025-2027 年PB估值分别为0.85、0.76、0.69 倍，对应PE 估值分别为5.65、5.46、5.33 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险；融资需求恢复不及预期，资产端定价持续承压。

□.王.一.峰./.赵.晨.阳    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司