臻镭科技(688270)：订单饱满业绩释放 多极成长未来可期

事件：2025H1 公司实现营收2.05 亿元，同比+73.64%；归母净利润0.62 亿元，同比+1007%；扣非归母净利润0.53 亿元，去年同期为-61 万元。


　　下游需求回暖业绩快速释放，规模增加提升盈利能力期内下游需求快速回暖，公司在收入和利润端实现快速增长；在收入规模提升背景下，公司盈利能力得到提升，2025H1 公司净利率同比提升25.6pct 至30.4%，25Q2 净利率同比提升12.5pct 至30.1%。


　　电源管理芯片、射频收发芯片、高速高精度ADC/DAC 增速喜人公司持续巩固数据链、电子对抗、无线通信终端等特种领域先发优势。


　　分产品看，公司射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC 芯片实现营收0.81 亿元，同比+71.8%，毛利率96.5%，同比+1.67pct；电源管理芯片实现营收1.03 亿元，同比+95.8%，毛利率86.2%，同比-0.52pct；微系统及模组实现营收510 万元，同比-66.8%，毛利率31.3%，同比-20.07pct；终端射频前端芯片实现营收396 万元，同比+29.8%，毛利率78.1%，同比-2.61pct。分子公司看，航芯源收入同比增长93.3%至1.04 亿元，净利润同比增长296%至0.59 亿元；城芯科技收入同比增长70.2%至0.81 亿元，净利润同比增长477%至0.21 亿元。


　　各领域订单饱满，商业航天配套产品转批产打造多成长极公司延续高研发投入，25H1 研发投入达0.67 亿元，研发费用率32.5%。


　　伴随下游需求回暖，各领域项目和订单积极释放，在手订单大幅增长。


　　同时，伴随遥感卫星和低轨卫星批量发射和组网应用，公司部分配套产品进入批产交付阶段，成为公司另一重要成长极，未来成长可期。


　　投资建议：


　　我们预计公司25/26/27 年净利润分别为1.12/1.88/2.60 亿元，增速分别为529%/67.6%/38.2%。我们选择国博电子、复旦微电、瑞芯微为可比公司，25/26 年可比公司平均PB 为11.3/9.6 倍，考虑到公司芯片主业高稀缺性和多极成长预期，我们给予公司2026 年8 倍PB，12 个月目标价为87.30 元，首次给予买入-A 的投资评级。


　　风险提示：产品降价风险，遥感/低轨卫星发射节奏不及预期等。

□.杨.雨.南./.姜.瀚.成    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司