金诚信(603979)：资源板块稳定放量 矿服业务潜力可期

金诚信发布2025 年半年度报告，归母净利同比增长81.29%公司发布2025 年半年度报告，2025H1 实现营业收入63.16 亿元，同比增长47.82%，归母净利润约11.11 亿元，同比增加81.29%，实现扣非归母净利润约10.88 亿元，同比增长78.51%。其中，受益于资源板块业务提产增效，2025Q2公司实现营业收入35.05 亿元，同比增长52.39%，实现归母净利润6.89 亿元，同比增长103.25%，环比增长63.30%。我们看好公司矿山项目稳定放量，矿服业务通过结构调整及新项目加入，后续有望重回增长区间，上调2025-2027 年归母净利润为23.6/26.4/33.8 亿元（前值为21.7/24.7/32.5），EPS 分别为3.78/4.23/5.42元，当前股价对应PE 分别为15.8/14.1/11.0 倍，维持“买入”评级。


　　在产矿山项目持续放量，上半年资源板块毛利同比高增277%2025H1，公司在产资源项目除Lubambe 铜矿外均达成产量目标，实现铜金属产量3.94 万吨，同比增长198.52%，磷矿石产量17.43 万吨，同比增长6.48%。其中，2025Q2 铜金属产量为2.19 万吨，磷矿石产量10.01 万吨。受矿产品产销量增加的影响，2025H1 公司资源板块实现销售收入29.12 亿元，同比增长238.03%，实现毛利润13.88 亿元，同比增长276.83%，毛利率为47.68%，同比提升4.91pct。


　　后续随着Lonshi 铜矿二期、哥伦比亚San Matias 等项目落地，公司远期铜金属产量有望达15 万吨，远期成长性仍然可观。


　　矿服业务订单持续增加，卡莫阿项目情况逐步改善2025H1，公司矿山服务业务实现营收33.22 亿元，实现毛利润7.67 亿元，同比下滑17.26%，主要因（1）Lubambe 铜矿并表后，对应的矿山服务收入内部化；（2）主营露天矿服的Terra Mining 并表，一定程度上降低了矿山业务毛利；（3）卡莫阿铜矿相关作业区域阶段性停工。但我们认为公司矿服业务后续增长潜力可期，2025H1 新签及续签矿服合同约71 亿元，并首次承接Mufulira 矿山建设工程、Khoemacau 铜矿第五矿区地下采矿业务，非洲地区业务范围持续扩大；同时，公司承接采矿作业的卡莫阿铜矿已逐渐复产，采矿量已恢复至停工前约70%。


　　风险提示：原材料价格波动风险；政策变动风险；项目进展不及预期风险。

□.孙.二.春    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司