爱婴室(603214)：Q2扣非增长21% IP零售望加速布局

公司Q2 扣非净利增速21%，看好优质门店布局提速、IP 零售双轨道扩张。


　　投资要点：


　　维持增持。公 司 2025H1营收 18.35亿元/+8.31%，归母净利 0.47亿元/+10.17%，扣非0.37 亿元/+20.65%。维持预测公司2025-27 年EPS为0.99/1.21/1.38 元，增速29/22/14%；维持目标价27.66 元，对应2025-27 年27.9/22.9/20 倍PE，维持增持。


　　2025H1 核心财务数据：1)分季度：Q1-2 营收增速分别6.56/9.89%，归母净利增速分别6.13/10.87%，扣非增速分别16.4/20.98%；2)分板块：H1 门店销售收入12.88 亿元/+5.76%，母婴及大健康供应链综合管理业务3.65 亿元/+31%，供应商服务0.83 亿元/-6.32%，电商0.76 亿元/-14.87%，母婴服务0.2 亿元/+13.44%；3)H1 毛利率25.9%/-0.55pct，其中门店销售毛利率26.49%/+1.3pct，净利率3%/+0.3pct；4)期间费用率22.46%/-1.2pct，其中销售/管理/财务费用率分别18.66/3.15/0.64%，同比分别-1.03/0.1/-0.28pct；5)经营净现金流1.46亿元/-8.42%，主要因线下加速开店带来的营运资金占用增加，以及线上促销节奏变化导致销售回款时间性波动共同影响。


　　加速开设优质门店，精化运营提质增效。1)H1 新开35 家门店，关闭23 家门店，截止H1 末门店合计487 家，已签约待开业30 家；2)H1 在上海、苏州、无锡、杭州、福州、长沙、成都、南昌等经济圈核心城市强化规模壁垒，在淮安、扬州、邵阳等多个潜力城市开设“区域首店”，有效提升品牌区域影响力；3)成功打造第6 代标准化店型，更精简的SKU、丰富的货架信息、差异化的产品以及直观透明的销售机制，来客数与销售同增近20%。


　　IP 零售望启动双轨扩张，自有品牌深入布局。1)3 月开设中国首家万代拼装模型店，汇聚高达、宝可梦、哆啦A 梦等国际知名IP；H2将启动“区域核心城市+重点商圈”的双轨扩张策略，拟将优质门店进驻长沙等高人气城市；2)推出一系列旗下独家产品，涵盖母婴家庭的高频消费场景及核心品类，如合兰仕及宝贝易餐营养食品及保健食品系列、多优纸尿裤及纸品系列、怡比及Cucutas 的服装系列等，多个品类中自有品牌的销售占比已超30%。


　　风险提示：行业竞争、电商冲击、新业务不及预期、出生率下滑等。

□.刘.越.男./.陈.笑    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司