同飞股份(300990)：2Q25储能温控快速放量 泰国建厂助力液冷出海

业绩简评


　　2025 年8 月26 日公司发布2025 年半年度报告，公司1H25 营收12.64 亿元，同比增长58.04%；归母净利润1.25 亿元，同比增长466.71%。对应2Q25 营收6.90 亿元，同比增长31.40%；归母净利润0.63 亿元，同比增长272.70%。


　　经营分析


　　储能温控业务放量，竞争加剧压缩利润空间：1H25 公司储能温控领域的营业收入约6.81 亿元，同比+87%。背后的驱动力来自全球新型储能装机量的激增，且公司拥有宁德时代、阳光电源、中国中车等头部大客户。根据CNESA DataLink 全球储能数据库，1H25 中国储能企业新增海外订单规模163GWh，同比+246%。2Q25 公司毛利率22.16%，同比+4.13pct，环比-3.29pct，我们认为环比下降主要来自储能液冷价格有向下的压力。行业新进入者增多、叠加头部客户议价权增强，公司利润空间被压缩。


　　液冷为AI 硬件出海新增板块，我们预计市场容量千亿级别，公司有望充分受益。公司已推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，包括CDU、Manifold 等全系列产品。目前已与科华数据、东莞泰硕等业内优质客户建立合作。我们看好对应纯水冷却单元25/26 年营收同比高双位数增长。


　　战略布局新加坡和泰国，打开海外业绩增量空间。公司拟以自有资金在新加坡投资设立全资子公司，并由新加坡子公司以及公司在泰国投资设立孙公司，建设泰国生产基地，总投资额不超过400万美元。新增产能有助于更快速响应海外客户需求，更好应对关税等出海不确定因素，进一步打开成长空间。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2025-2027 年营收分别为25.73/36.25/48.44 亿元，同比增长39%/41%/34%；预计EPS 分别为1.56/2.26/2.96元，PE 分别为46/32/24 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　公司实际控制人被行政处罚的风险、AI 发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期、存货积压的风险。

□.张.真.桢    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司