中简科技(300777)：25H1业绩翻倍 扩产培育新增长极

事件概述


　　公司披露2025 年半年报，2025H1 公司营收4.64 亿元，同比+59.46%，归母净利2.08 亿元，同比+99.15%。


　　分析判断:


　　连续四季度业绩高增，盈利能力回升明显


　　自24 年下半年以来，公司连续四季度业绩大幅增长，24Q3、24Q4、25Q1、25Q2 利润同比增速分别254%、182%、91%、109%，需求明显好转。我们认为，上半年新下订单或在三四季度陆续交付，下半年收益有望更上一台阶，我们预计公司全年净利有望突破5 亿元，同比增速+40%。


　　从前瞻性指标来看，期末预付款项1145 万元，较上期+104%，存货小幅上涨4.6%至8574 万元，但结构上来看，发出商品得到一定消化，库存商品上涨45%至5465 万元。从盈利指标看，25H1 毛利率同比+2.23pcts 至63.86%，销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为0.51%、3.59%、0.64%、8.40%， 同比分别+0.19pcts、-2.01pcts、+1.48pcts、-11.21pcts， 致使净利率同比+8.95pcts 至44.93%，盈利能力回升明显，符合我们此前对公司盈利能力稳健的判断。同时，公司加大应收账款回收，经营活动现金流表现良好，同比+228.23%至4.59 亿元。


　　需求迫切，四期项目启动，满产或使净利增两倍5 月31 日，公司公告拟以自有资金投资建设高性能碳纤维产品项目，总投资金额为14.02 亿元，项目建设规模为年产2000 吨高性能碳纤维（涵盖T700 级以上的高强型碳纤维）及配套产品项目。据公司估算，建成投产后年收入15.88 亿元，净利润7.74 亿元。据我们测算，公司现有三期项目满产后合计产能将有1000 吨左右（按3k 计算）。参考24 年净利润3.56 亿元，此次项目满产或使公司净利增两倍。同时考虑到三期产能仍在爬坡阶段，预计公司中短期增长动能充足。


　　订单方面，24 年11 月公司就此前21.69 亿元大合同签订补充协议，合同有效期延长至26 年2 月，并新披露4.24 亿元合同，截止24 年9 月合计待履约金额为12.4 亿元。同时据25 年4 月16 日投关记录表，“2025 年ZT9H 需求量预计较2024 年显著提升，公司正与客户就2025 年新合同条款展开磋商，预计需求量将明显增加。”据25 年7 月5 日投关信息，“目前客户对ZT9H 产品需求急迫，公司现在是敞开供应的状态，这也是我们建设四期项目的重要原因，一方面是夯实保障现有用户需求，另一方面是开拓新的、大家期待的应用场景，让‘好用、管用、能用’的产品能打开更多的应用场景。”


　　提速提束，加速向多领域渗透


　　据中报，公司目前以“提速提束”为突破口，加速向多领域渗透。ZT8 作为航空航天主干材料，持续拓展应用场景。以ZT9H 为代表的新一代碳纤维产品凭借其优异的性能表现和稳定的质量，市场表现超出预期。民航方面，据25 年4 月28 日投关信息，大飞机和低空飞行器均是公司重点关注的领域。据25 年7 月5 日投关信息，公司今年成立江苏常宏功能材料子公司，主要就是服务大飞机领域。从公司产品来讲，会根据商飞的选型要求，以可靠的产品参与到商飞的评价体系中。考虑到目前国际局势，我们认为，大飞机材料国产替代进程将大幅加速。


　　投资建议


　　公司是国内航空航天高端碳纤维龙头，目前产能瓶颈突破，高附加值产品开始放量，基本面改善明显。需求端，军品方面，新型战机持续迭代，军贸出口订单加速，无人机需求开始释放；民品方面，C919 大飞机启动规模化量产，eVTOL 催生百亿市场，我们认为，公司增长迎来新拐点。我们维持盈利预测，预计2025-2027 年公司营业收入分别为10.72/13.72/16.59 亿元，归母净利5.01/6.57/7.94 亿元，EPS 1.14/1.49/1.81 元。对应2025 年8 月26 日39.70 元/股收盘价，PE 分别为35/27/22 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求量不及预期、释放节奏不及预期；产能释放进度不及预期；民用市场拓展不及预期等。

□.陆.洲./.戚.舒.扬    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司