新媒股份(300770)：互联网视听业务运营提效 积极推进股东回报

2Q25 业绩好于我们预期


　　公司2Q25 收入4.11 亿元，同比增长10.7%（我们预期3.80 亿元）；归母净利润1.85 亿元，同比增长42.3%（我们预期1.55 亿元）。我们判断公司互联网视听业务运营效率或有所提升，收入增长好于我们此前预期。公司公告2025 年半年度权益分派预案：拟以总股本227,838,591 股为基数，每10 股派发现金人民币10 元（含税），不送股，不以资本公积金转增股本。


　　发展趋势


　　互联网视听业务运营效能提升，主营业务整体稳健。1）行业：据工信部，截至2025 年6 月，全国固定互联网宽带接入6.84 亿户，互联网电视（IPTV、OTT）总用户4.11 亿户，增势相对平稳。2）公司：据公司公告，截至2025 年6 月，公司IPTV 基础业务有效用户同增5.4%至2,080万户，云视听用户达2.3 亿户。而公司1H25 互联网视听业务收入同比增长12.8%至3.4 亿元，其中，广东IPTV 视听类增值业务贡献收入同增23.7%至2.4 亿元。我们判断，公司互联网视听业务随产品创新、会员运营等有所提效，中长期亦有望受益于大屏内容供给改善和视频平台会员精细化运营。


　　营业费用相对控制，稳健利润支撑股东回报。1）利润：公司1H25 营业成本同增8.2%至4.17 亿元，其中，2Q25 营业成本同增12.3%至2.1 亿元。


　　费用方面，管理/研发费用相对控制，1H25 销售费用同增约30%。我们判断，公司销售费用投放的拉新创收效能整体可观，利润端有望稳健释放。


　　2）股东回报：据公告，公司1H25 分红率达65.9%，按8 月26 日股价计，股息率约2.3%。截至上半年末，公司累计未分配利润22.68 亿元，期末现金余额11.00 亿元。我们判断公司盈利能力稳健，有望持续回馈股东。


　　广电新政鼓励丰富电视大屏内容，关注行业提质创新潜力。8 月18 日，国家广播电视总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》，提出要多措并举加强内容建设，加强超高清节目制作播出宣传推介等。我们认为，公司作为互联网视听平台，行业层面有望受益于广电新政下大屏视听内容供给的中长期改善；而公司自身亦积极布局全面智能化（All-in-AI）战略，有望以技术创新驱动业务发展与服务升级。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司互联网视听业务运营提效，有助于带动收入与利润增长，我们上调25/26 年收入预测4.4%/8.1%至16.72/17.43 亿元，上调25/26 年净利润预测4.4%/8.3%至 7.16/7.46 亿元。当前股价对应25/26 年14/13 倍P/E。


　　维持跑赢行业评级。上调目标价6.7%至48 元，对应25/26 年15/15 倍P/E，较现价有11.5%的上行空间。


　　风险


　　宏观消费意愿不及预期，新业务拓展不及预期，产业政策落地不及预期。

□.张.雪.晴./.焦.杉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司