新易盛(300502)：800G等高速率光模块放量 25Q2业绩环比高增

2025 年8 月25 日，公司发布2025 年半年度报告。25H1 营业收入104.37 亿元，同比增长282.64%；归母净利润39.42 亿元，同比增长355.68%。25Q2单季度营收63.85 亿元，环比增长57.56%；归母净利润23.70 亿元，环比增长50.76%。公司业绩高增得益于800G 光模块批量出货的规模效应及良率改善。


　　2025 年上半年，高速率光模块出货超预期提升，公司实现营收104.37 亿元（yoy+282.64%）。分季度看，公司25Q2 实现营收63.85 亿元（yoy+295.39%，qoq+57.56%）。25H1 由于800G 等高速率光模块向海外大批量出货，公司点对点光模块总销量达695 万（yoy+112.5%，qoq+27.3%），其中境外销量比重提升至80.1%（qoq+13.6pct）；销往境外的点对点光模块均价达1769元（yoy+73.8%，qoq+38.7%）。公司持续扩充泰国工厂产能，25H1 光模块总产能较24 年末大幅提升43.4%至1520 万只，已为后续AI 算力建设带来的需求高增做好产能储备。


　　25H1 公司归母净利润39.42 亿元（yoy+355.68%），得益于良率改善、800G光模块出货比重提升、费用控制能力提升。上半年公司点对点光模块毛利率同比提升4.12pct 至47.78% ； 规模效应下销售费用率降至0.81%（yoy-0.63pct）、管理费用率降至1.20%（yoy-1.28pct）、研发费用率降至3.20%（yoy-1.55pct）。分季度看，公司25Q2 归母净利润23.70 亿元（yoy+338.36%，qoq+50.70%），毛利率环比下降2.02pct 至46.64%。随着公司800G 产品大规模出货及良率持续改善，毛利率有望进一步提升。


　　1.6T 光模块、LPO 光模块等方案取得进展。公司以研发创新引领，充分抓住AI 数据中心等良好的市场契机，已成功推出1.6T/800G 的单波200G 光模块，基于LPO 方案的800G/400G 光模块，后续有望继续带动公司盈利能力提升。


　　投资建议：公司高速率产品占比不断提升、单季度增长持续提速，海外算力建设持续加码，有望为公司业绩带来更大上行空间及估值重估机会。预计公司2025-2027 年收入分别为256.1 亿元、368.6 亿元、459.0 亿元，归母净利润分别为93.8 亿元、134.1 亿元、167.8 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为29.9 倍、20.9 倍、16.7 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、技术升级风险、贸易摩擦与汇率波动风险、下游客户Capex 不及预期的风险。

□.梁.程./.罗.嘉.成    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司