海信视像(600060)2025年半年报点评：业绩稳健增长 盈利能力显著提升

本报告导读：


　　智慧显示终端业务高端化成果显著，新显示新业务多点开花；产品结构优化驱动毛利率提升，费用管控得当。


　　投资要点：


　　投资建议：公 司业绩稳健增长，盈利能力持续改善。我们认为公司凭借在ULED、激光显示等领域的技术领先优势，以及“海信+Vidda+东芝”的多品牌矩阵，有望在全球市场延续份额提升和结构优化的良好态势。我们维持2025-2027 年盈利预测，预计EPS 分别为1.95/2.14/2.31 元，同比+13.2%/+9.7%/+8.0%。参考同行业给予公司2025 年15xPE，维持目标价至29.25 元。维持“增持”评级。


　　业绩简述：25H1 实现收入272.31 亿元，同比+6.95%，归母净利润10.56 亿元，同比+26.63%，扣非归母净利润8.12 亿元，同比+26.57%；其中25Q2 实现收入138.55 亿元，同比+8.59%，归母净利润5.02 亿元，同比+36.72%，扣非归母净利润3.6 亿元，同比+36.67%智慧显示终端业务高端化成果显著，新显示新业务多点开花。1）智慧显示终端业务：2025H1，海信系电视全球出货量市占率达14.38%，同比+0.57pct。中国市场零售额与零售量市占率分别达29.96%和25.73%，均位居第一。线下高端市场（8000 元以上）零售额占有率达43.15%，同比+3.03pct。Mini LED 零售额市占率34.98%，同比+6.14pct。产品结构升级驱动增长，Mini LED 产品出货量同比+108.24%。2) 新显示新业务：2025H1 收入34.34 亿元，同比+7.43%。


　　激光显示：智能投影出货量同比+90%以上。商用显示：海外市场拓展迅速，海外收入同比增长43%，其中LED 显示海外业务规模同比增长约157%。芯片业务：产业链垂直整合优势凸显，自研RGB 光色同控AI 画质芯片H7 成功量产应用，背光芯片业务营收同比增长约40%。AI+AR：前瞻布局AI/AR 智能终端，开发AI 智能耳机及轻量化AI 眼镜，抢占下一代智能穿戴新赛道。


　　毛利率持续优化，销售费用同比提升。2025 年H1 公司综合毛利率为16.37%，同比提升1.01pct。主要得益于公司坚定推进高端化战略，高毛利的ULED、大尺寸及Mini LED 产品占比提升，有效优化了产品销售结构。销售费用同比+23%，主要系公司围绕2025 FIFA世俱杯等全球顶级体育赛事IP 开展整合营销，加大品牌建设和高端渠道投入，为长期全球化发展蓄力。


　　风险提示：面板价格波动、行业竞争加剧、显示业务需求回落。

□.蔡.雯.娟./.曲.世.强./.谢.丛.睿    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司