行动教育(605098)：业绩短期承压 关注百校计划进展

事件：公司发布2025 年中报，报告期内，公司实现营业收入3.44 亿元，同比-11.68%；归属于母公司股东的净利润达1.31 亿元，同比-3.51%。


　　实现归母扣非净利润1.2 亿，同比-11.61%。


　　其中，Q2 公司实现营业收入2.13 亿元，同比-14.22%；实现归母净利润10316 万元，同比-8.06%；实现归母扣非净利润9731 万元，同比-12.1%。


　　点评：


　　管理培训及管理咨询业务收入同比下滑。2025H1 公司管理培训课程收入2.85 亿元/-8.88%，收入占比82.99%,同比增长2.55pct；管理咨询收入5444 万元/-25.56%，收入占比15.83%，同比下降2.95pct。全年整体毛利率77.49%/+1.35pct,主要是管理培训收入占比增长带来结构性变化。其中管理培训业务毛利率84.33%/+0.77pct,管理咨询业务毛利率46.55%/+0.43pct。公司整体净利率38.28%/+2.95pct。


　　25Q2 整体业绩承压。Q2 公司收入和扣非净利润出现双位数下滑，主要受贸易战以及国内消费疲软等因素的影响。Q2 毛利率79.77%/+1.16pct，净利率48.27%/+2.94pct，盈利能力仍保持高水准。


　　期间费用率小幅波动。25H1 销售费用率24.5%，同比+1.48pct；管理费用率12.39%，同比+1.05pct；研发费用率3.26%，同比+0.52pct，财务费用率-3.2%，同比-0.04pct。期间费用率的增长主要由于销售人员的储备及销售宣传费用的投放。


　　合同负债10.59 亿环比增长0.11 亿。公司上半年新签订单收款3.38亿元，同比2024H1 的4.52 亿元下滑25.12%。其中Q2 新签订单收款2.33亿，同比下滑20.2%，Q1 新签订单收款的降幅为34.2%，环比之下降幅有明显收窄。季度末合同负债10.59 亿元，同比2024H1 的10.01 亿增长0.58 亿元。


　　推出百校计划，探索AI 型组织。2024 年公司推出“百校计划”，通过开设新分校，推动组织裂变与人数增长，旨在未来 3-5 年内，在全国重点城市开设 100 家分校，以加速实效管理模式惠及更多企业家。25 年3–7 月期间，已复制出 9 位分校总经理，带动组建出42 人的核心团队，累计业绩 527.92 万元。公司持续深耕AI 领域，通过AI 在人力资源、营销、教学、财务管理等方面的应用，提升组织运营效率及人均效能。


　　高分红比例回报股东。公司发布2025 年中期利润分配预案，计划每股派发现金红利1 元，合计派发1.19 亿元（含税），占上半年归母净利润的90.74%。预计公司高分红政策将持续，积极回报股东。


　　估值及投资建议：预计2025-2027 年行动教育将实现归母净利润2.93亿元、3.3 亿元和3.7 亿元，同比增速9.0%、12.7%和12.1%。预计2025-2027 年EPS 分别为2.45 元/股、2.77 元/股和3.1 元/股，2025-2027 年PE 分别为15X、13X 和12X，给予“买入”评级。


　　风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在疫情反复，线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。

□.王.湛    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司