汇川技术(300124)：2Q25业绩符合预期 公司持续多极化发展

2Q25 业绩符合我们预期


公司公布1H25 业绩：1H25 公司实现收入205.09 亿元，YoY+26.73%；净利润30.05 亿元，YoY+39.89%，扣非净利润26.71 亿元，YoY+29.15%；其中2Q25 收入115.31 亿元，YoY+18.99%，净利润16.46 亿元，YoY+25.91%，扣非净利润14.38 亿元，YoY+12.59%，整体符合预期。


发展趋势


2Q25 来看，公司三大主业中汽车业务持续亮眼，通用自动化业务稳健增长，电梯略有下滑。1H25 期间公司汽车/ 工控/ 电梯营收分别同比变化+50%/+17%/-1%，其中2Q25 期间分别同比变化+40%/+7%/-3%。其中通用自动化业务中拆分来看，伺服与PLC 业务增长较快，1H25 期间变频器/伺服/PLC&HMI/工业机器人同比变化+8%/+23%/+30%/3%，我们测算2Q25 期间相关业务同比变化-11%/+16%/+23%/+0%。1）汽车业务：由于此前公司定点的混动、纯电车型开始SOP 放量且客户结构多元化提升，海外车企订单快速增长，公司上半年汽车业务持续高增。此外公司国内乘用车客户新增30余个定点项目，海外客户新增5 个定点项目，我们预计公司未来有望持续维持汽车业务的高增长。2）工控：报告期公司重点把握锂电、物流、机床、包装、空压机等高景气度行业的机遇，对应来看2Q25 期间公司的伺服、PLC及HMI 增长也表现出较好的增长态势；此外公司还通过多产品组合销售的方式实现了气动、视觉、高效电机等产品的高速增长。


国际化业务有望打造新的增长极。1H25 期间公司持续加码新兴市场和发达市场，一方面通过行业线+区域线的模式发力越南、中东、泰国等区域并取得快速的销售收入增长；另一方面，公司聚焦头部客户，在空压机、测试台等多个行业与TOP 客户建立较好的合作关系，并陆续获得批量订单且提升知名度。1H25 期间公司海外收入约为13.2 亿元，同比增长39%，占比约为6.4%，考虑到海外业务市场空间广阔且盈利能力更高，我们认为国际化业务有望为公司打造新的增长动能。


公司持续加码人形机器人，积极推进研发工作。1H25 期间公司推进低压伺服、无框力矩电机、关节模组等产品进入开发阶段。此外公司也持续优化行星滚柱丝杠产品，目前已经完成送样工作。


盈利预测与估值


我们维持2025/26 年净利润54.38/66.41 亿元，当前股价对应2025/26 年约为35.6x/29.2x 市盈率，维持跑赢行业评级以及75 元目标价，对应2025/26年37.2x/30.4x 市盈率，对比当前股价仍有4.4%的上涨空间。


风险


需求不及预期，行业竞争加剧。

□.江.鹏./.曲.昊.源    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司