新易盛(300502)：大力布局高速光模块产品 盈利能力不断提升

业绩表现亮眼，维持“买入”评级


　　公司发布2025 年半年报，2025 年H1 公司实现营收104.37 亿元，同比增加282.64%，实现归母净利润39.42 亿元，同比增长355.68%，2025Q2 公司实现营收63.85 亿元，同比增长295.39%，环比增长57.56%，实现归母净利润23.70 亿元，同比增长338.36%，环比增长50.70%。我们认为公司作为光模块行业领军企业，有望持续受益于数据中心算力投资的发展，行业地位不断凸显，高速率产品及前沿布局有望得到进一步放量发展，业绩有望得到进一步增长，因此我们上调原2025 年、2026 年、2027 年盈利预测60.49、70.61、80.82 亿元，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为83.91、143.82、165.54 亿元，当前股价对应PE为33.4/19.5/16.9 倍，维持“买入”评级。


　　公司围绕主业积极垂直整合，盈利能力不断提升从盈利能力来看，2025 年H1 公司销售毛利率为47.43%，同比提升4.38pct；销售净利率为37.77%，同比提升6.05pct。2025Q2 公司销售毛利率达46.64%，同比提升2.88pct，销售净利率达37.12%，同比提升3.64pct。受益于市场需求及公司产品结构优化，促进公司毛利率不断提升，公司持续提高高速率光模块市场占有率，加速硅光、相干光模块、800G/1.6T 光模块等行业前沿领域研究及商用，目前已与全球主流互联网厂商及通信设备商建立起了良好的合作关系。


　　公司研发紧抓盈利期，积极提升综合竞争力


　　2025 年H1，公司研发投入为3.34 亿元，同比增长157.56%，研发费用率达3.20%。


　　公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO 光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展，公司已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T 系列高速光模块产品，400G 和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 100G/lane 400G/800G LPO 和基于 200G/lane 的1.6TLRO 光模块产品。我们认为公司不断加大研发投入，深度布局前沿技术，业绩持续兑现，有望不断受益于AI 产业发展。


　　风险提示： 光模块发展不及预期、供应链稳定性风险、存在贸易壁垒的风险、新产品拓展不达预期的风险

□.蒋.颖    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司