立讯精密(002475)：消费电子稳健增长 AI算力&汽车打开增量空间

事件：公司发布2025 年中报和25Q3 预告：


　　1）25H1：营收1245.0 亿元，yoy+20.2%，归母净利润66.4 亿元，yoy+23.1%，扣非归母56.0 亿元，yoy+12.9%；毛利率11.6%，yoy-0.1pct，净利率5.9%，yoy+0.3pct。


　　2）25Q2：营收627.2 亿元，yoy+22.5%，qoq+1.5%，归母净利润36.0 亿元，yoy+23.1%，qoq+18.3%，扣非归母31.9 亿元，yoy+14.9%，qoq+32.4%；毛利率12.0%，yoy-0.7pct，qoq+0.9pct，净利率6.3%，yoy+0.02pct，qoq+0.8pct。


　　3）25Q3：预计归母净利润42.5~47.0 亿元（yoy+15.4%~27.7%），中值44.7 亿元（yoy+21.6%）；扣非归母净利润36.0~43.0 亿元（yoy+13.9%-36.2%），中值39.5亿元（yoy+25.0%）。


　　25H1 业绩略高于预告中枢，通讯&汽车业务高速增长。25H1 公司业绩略高于预告中枢，其中，消费性电子/通讯互联产品及精密组件/汽车互联产品及精密组件/电脑互联产品及精密组件收入分别为978.0/111.0/86.6/48.9 亿元，yoy+14.3%/+48.7%/+82.1%/+11.7%。25Q2 公司经营性现金流净额达50.3 亿元，环比25Q1（-66.9 亿元）大幅改善。


　　果链创新持续，龙头深度受益。26-27 年苹果有望推出多款折叠屏（大小折叠+折叠平板）、AI/AR 眼镜、AI 耳机、二代MR 等多款新品，公司作为果链龙头有望深度受益。


　　此外，公司亦在XR/消费级3D 打印/机器人等前沿领域持续挖掘新业务机遇。


　　AI 算力、汽车持续打开增量空间：


　　1）通讯业务：224G 铜连接、800G 光模块、液冷解决方案已进入规模化部署阶段，448G 铜连接和1.6T 光模块等新品开发持续推进，AI 通讯技术积淀深厚，有望带来可观利润增量。


　　2）汽车业务：Tier1 业务持续获得海内外车企定点，业务处在高速发展爬坡期，25H1汽车收入yoy+82.1%，有望开启第二成长曲线。


　　投资建议：预计公司2025-27 年归母净利润为167.7/197.4/227.1 亿元，对应PE 估值19.7/16.8/14.6 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

□.王.芳./.杨.旭./.洪.嘉.琳    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司