科大讯飞(002230)：教育硬件驱动高增长 董事长认购定增彰显信心

公司公布1H25 业绩，业绩符合市场预期


　　1H25 收入109.11 亿元，同比+17.0%；公司1H25 归母净利润同比增加1.62 亿元至-2.39 亿元，归母净利润率-2.2%，同比+2.11ppt；扣非归母净利润同比增加1.19 亿元至-3.64 亿元，业绩符合预告。2Q25 公司实现收入62.53 亿元，同比+10.1%，归母净利润同比增加0.54 亿元至-0.46 亿元，扣非归母净利润同比减少0.93 亿元至-1.36 亿元。


　　发展趋势


　　C 端收入亮眼，订单及现金流高增。1H25 收入端教育和硬件大幅驱动，1）智慧教育收入35.31 亿元，同比+23.5%；2）智慧医疗收入2.76 亿元，同比+21.1%；3）开放平台及消费者业务收入39.00 亿元，同比+11.1%；其中，开放平台收入27.24 亿元，同比+16.2%；智能硬件收入8.70 亿元，同比-3.3%，618 全周期内公司C 端讯飞AI 硬件GMV 同比增长42%，据公司中报公告，AI 学习机1H25 收入继续保持翻番增长；移动互联网产品及服务收入3.06 亿元，同比+14.4%；4）智慧汽车收入3.99 亿元，同比+13.3%；5）企业AI 解决方案收入4.39 亿元，同比+349.9%。2Q25 收入62.5 亿元，同比+10.13%。订单端及现金流端向好,1H25 公司合同负债13.61 亿元，同比+19.3%。现金流端，报告期内公司销售商品、提供劳务收到的现金为103.61 亿元，同比增长15.0%。


　　大模型研发费用增速收窄，盈利情况持续好转。1H25 毛利率40.2%，同比基本持平，其中教育产品和服务领域毛利率51.9%，同比+0.16ppt，开发平台毛利率16.6%，同比+0.07ppt。报告期内公司研发费用23.92 亿元，同比+9.2%，研发费用同比-23.1ppt。


　　星火大模型持续迭代升级，董事长实控企业言知科技认购定增彰显信心。


　　飞星二号集群补充算力，有力推动大模型迭代发展：2025 年6 月，公司发布讯飞星火医疗大模型V2.5 国际版。同年7 月上线深度推理大模型讯飞星火X1 升级版，整体效果对标OpenAI o3，讯飞星火X1 基于全国产算力训练，并大幅提升综合能力与幻觉治理能力。私有化部署方面，科大讯飞积极向央国企和行业客户提供私有化大模型方案，已中标新华通讯社，为其开发部署多语种智能翻译模型包。8 月公司公布定增预案，拟向不超过35 名投资者募集资金不超过40 亿元，其中包括董事长实控企业言知科技拟以自有资金认购2.5 亿至3.5 亿元。


　　盈利预测与估值


　　我们看好公司AI 赋能下的商业化能力，维持跑赢行业评级，维持25e/26e盈利预测及目标价59 元不变（25 年SOTP），较当前具备13%上行空间。


　　风险


　　模型研发费用控制不及预期；市场竞争加剧。

□.魏.鹳.霏./.于.钟.海./.王.倩.蕾    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司