科达利(002850)：业绩符合预期 积极打造具身智能成长曲线

经营稳健，半年报业绩符合预期。2025 年上半年，公司实现营业收入66.45 亿元，同比增长22.0%；实现归母净利润7.69 亿元，同比增长18.7%；实现扣非归母净利润7.20 亿元，同比增长14.6%；单季度来看，公司2025 年第二季度实现营业收入36.23 亿元，同比增加23.3%，环比增加19.9%，实现归母净利润3.82 亿元，同比增加12.5%，环比减少1.4%；实现扣非归母净利润3.67 亿元，同比增加10.3%，环比增加4.0%。二季度实现毛利率23.43%，环比提升1.23pcts；实现净利率10.47%，环比略降2.30pcts，主要基于公司根据会计政策及审慎原则计提信用减值准备，二季度主要是信用减值损失影响0.49 亿元，还原后公司扣非归母净利润约4.31 亿元，对应净利率11.90%，经营较为稳健。


　　全球化产能布局加速推进，深耕核心客户。公司专注于动力电池结构件的研发与制造，产品包括方形与圆柱锂电池结构件，广泛应用于电池壳体、极柱及模组等领域，技术聚焦安全性、一致性、耐极端环境等核心指标。公司在欧洲匈牙利投资不超过5,000万欧元建设三期动力电池精密结构件项目，同步推进江西、四川及深圳基地扩建，夯实国内产能基础。在美国，公司亦积极筹建生产基地，以应对北美市场需求，提升全球供应链响应速度与服务效率，形成覆盖欧美的本地化制造网络。客户方面，核心客户覆盖CATL、特斯拉、LG、松下等国内外头部厂商，并于2025 年获得蜂巢能源金牌供应商称号，公司与蜂巢能源正式签署《战略采购框架协议》为未来更深层次的战略协作奠定了坚实基础。在市场拓展方面，公司积极开拓国内外新客户，如印度OLA、阿特斯等，部分新客户已进入样品验证或小批量生产阶段，为后续业务增长提供了有力支撑。


　　布局人形机器人先进技术，打造具身智能成长曲线。2024 年4 月，公司和中国台湾企业盟立、盟英公司合资成立深圳科盟，推动机器人零部件、关节等关键组件的研发；2024 年9 月，公司和苏州伟创及上海盟立合资成立深圳伟达立，进一步加深人形机器人关键组件的研发合作，提升公司技术实力。2025 年6 月，公司与伟创电气、银轮股份、上海开普勒等合资成立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，专注人形机器人核心零部件“灵巧手”的国产化与规模化应用。公司聚焦创新性铝钢轻量化新产品，自主研发的摆线减速机已完成相应测试并送样，正配合客户进行方案优化和深度开发。英伟达将在11 月举行的富士康科技日上展示其人形机器人解决方案，公司和台资企业的合作有望拓展至台资供应链体系，深度受益全球人形机器人产业发展。


　　维持“买入”评级。考虑到公司传统业务经营稳健，机器人赛道布局卡位优势，未来有望切入头部人形机器人供应链体系，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为18.7/23.3/28.5 亿元，对应PE 估值分别为20/16/13 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示。下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格变动风险、产能扩张不及预期等。

□.曾.彪./.赵.宇.鹏    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司