贝斯特(300580)：汽零主业持续向上 丝杠业务多点开花

事件：公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入7.16 亿元，同比+2.73%；实现归母净利润1.48 亿元，同比+3.30%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比+3.63%。单季度看，公司2025 年二季度营业收入为3.67 亿元（同比+3.55%，环比+4.93%），归母净利润为0.79 亿元（同比+6.15%，环比+13.94%），经营态势稳步向好。


　　公司第一梯次业务稳健增长，海外市场成为重要驱动力；第二梯次新能源业务加速放量；报告期内，公司第一、二梯次业务所属的汽车零部件板块实现营业收入6.67 亿元，同比+6.05%。第一梯次涡轮增压器业务方面，该业务当前增速主要由海外市场驱动，报告期内公司海外收入达2.78 亿元，同比+14.71%，我们认为随着公司泰国工厂在4Q25 竣工开业，第一梯次涡轮增压器业务有望在海外市场带动下继续贡献稳定增长。


　　第二梯次新能源汽车零部件业务方面，公司全资子公司安徽贝斯特已于2024 年开业投产，2025 年上半年实现收入2074.82 万元，并加速产能爬坡，为公司第二成长曲线提供坚实支撑。


　　工业母机、新能源车、具身智能多点开花，子公司宇华精机持续带动第三梯次业务营收向上；2022 年，公司设立全资子公司宇华精机拓展第三梯次（直线运动部件）业务。2024 年，宇华精机生产的高精度滚动丝杠副和直线导轨副产品顺利实现国内知名机床厂商小批量订单的滚动交付；新能源车领域，应用于EMB 线控制动系统的滚珠丝杠副亦完成首次客户交样；具身智能领域，公司也不断优化完善人形机器人线性执行器核心部件行星滚柱丝杠相关工艺。2025 年上半年，宇华精机实现营业收入194.06万元（2024 年全年营收139 万元）。我们认为，随着公司工业母机、新能源车、具身智能多点开花，第三梯次业务有望持续为公司带来营收向上动能。


　　盈利预测：考虑到公司第一、第二、第三梯次业务结构清晰，其中第一、第二梯次业务依托安徽、泰国等地新建产能保持稳定增长，第三梯次业务在人形机器人等领域市场应用前景广阔，我们维持对于公司的盈利预测，预计公司25/26/27 年将实现营收16.2/20.1/25.4 亿元(同比+19.3%/+24.3%/+26.1%），归母净利润3.3/4.0/5.1 亿元(同比+14.9%/19.5%/27.9%)，对应PE 为42.8/35.8/28.0x，维持“持有”评级。


　　风险提示：新能源渗透率不及预期；直线滚动功能部件产品下游拓展不及预期；涡轮增压产品客户拓展不及预期；人形机器人赛道商业化量产进度不及预期；数据更新不及时风险以及行业规模测算偏差风险。

□.何.俊.艺./.汪.越./.刘.欣.畅./.毛.?.玄    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司