亨通光电(600487)：业绩稳健增长 开拓AI新型光纤

公司2025 年H1 实现营收320.49 亿元（yoy+20.42%），归母净利16.13亿元（yoy+0.24%），扣非净利15.71 亿元（yoy+3.69%）；其中Q2 实现营收187.81 亿元（yoy+26.64%，qoq+41.55%），归母净利10.56 亿元（yoy-3.63%，qoq+89.74%），低于我们此前预测（13.15 亿元），主因公司毛利率因产品结构变化导致同比有所下滑。报告期内，公司持续加强能源与通信业务布局，加快海底电缆、海底观测网、AI 新型光纤、新能源汽车高压线缆等高景气赛道的开拓。我们看好公司海洋能源与通信、光通信、智能电网等业务发展前景。维持“买入”评级。


　　2Q25 毛利率同比下滑，期间费用率同比收窄


　　公司1H25 综合毛利率为13.59%（同比-2.96pct），或主因产品结构变化，以及铜、铝等原材料成本提升，未来海洋业务增长有望推动利润率结构性改善；归母净利率5.03%（同比-1.01pct）。2Q25 综合毛利率为13.56%（同比-4.17pct），归母净利率5.63%（同比-1.77pct）。费用率方面，1H25 公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.41/-0.36/-0.28/-1.08pct，2Q25 销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.49/-0.55/0.23/-1.47pct。


　　主业稳步增长，空芯光纤等AI 新型光纤持续开拓根据公司中报，海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务保持稳步增长，工业与新能源智能业务实现大幅增长；截至2Q25 海底电缆、海洋工程及陆缆产品等在手订单金额约200 亿元，较上季度末增加20 亿元；海洋通信在手订单金额约75 亿元，全球跨洋海底光缆、海底观测网等建设持续推进。


　　光通信领域，公司于2025 年7 月发布空芯反谐振光纤，在特定波段实现≤0.2dB/km 国际先进水平损耗值。此外，公司还开发高密度 MPO 光缆、MPO光缆组件等系列产品。公司AI 先进光纤材料研发制造中心扩产项目于2025年8 月7 日正式投入建设，用于超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模光纤等特种光纤生产。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司受业务结构同比变化影响毛利率有所下降，以及海洋能源项目交付节奏，我们预计公司25-27 年归母净利32.42/38.93/47.33 亿元（前值：


　　33.50/39.69/47.53 亿元），可比公司25 年PE 均值18x，考虑到公司在空芯光纤等AI 新型光纤领域的扩张，给予公司25 年20x PE 估值（前值：15x），对应目标价26.29 元（前值：20.37 元），维持“买入”评级。


　　风险提示：产业政策与市场风险；股东质押风险；海外投资经营风

□.王.兴./.高.名.垚./.王.珂./.陈.越.兮    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司