朗鸿科技(836395)：国补带动2025H1收入大增49% 消费电子复苏与AIOT+安防增量可期

事件：2025H1 实现营收0.95 亿元(yoy+49%)，归母净利润3213 万元(yoy+29%)，扣非归母净利润3062 万元(yoy+31%)，经营活动产生的现金流量净额2001 万元(yoy-6%)，销售费用率3.72%(yoy+0.25pcts)，管理费用率5.37%(yoy-2.48pcts）。2025Q2 实现营收0.48 亿元(yoy+33%)，归母净利润1725 万元(yoy+6%)，扣非归母净利润1669 万元(yoy+9%)，经营活动产生的现金流量净额2988 万元(yoy+27%)，销售费用率4.03%(yoy+0.75pcts)，管理费用率4.97%(yoy-1.39pcts）。公司业绩维持稳健增长，营收大幅提升，现金流稳健，管理费用率优化显著。


　　国补驱动+消费电子行业复苏，带动公司2025H1 防盗器收入大增49%。2025H1 公司防盗器实现营收9488 万元（yoy+49%），实现大幅增长，毛利率维持61.29%的较高水平，主要受益于国内消费电子行业复苏趋势和“两新”国补政策利好，期间公司加大直销渠道投入，国内销售订单显著增长。根据IDC 数据，2025Q1 中国手机出货量在“国补”政策叠加春节销售旺季的共同推动下，同比增长3.3%，达到7,160 万部，延续了此前五个季度的增长趋势，而2025Q2 出货量则同比下降，经济的不确定性抑制了部分消费者需求，但未来随着“国补”的陆续恢复以及国际局势的暂时缓和，陆续发布的新机型融入创新设计及AI 功能，或将在零售端有效的刺激销售，同时展示防盗行业的需求也有望向多元化和定制化发展。


　　研发费用率提升至12.8%顺应安防与AIoT 结合趋势，募投项目持续推动产能释放。2025H1研发费用同比增长178%，达1219.99 万元，占营收12.82%，主要因为研发项目直接投入和科研人员股份支付增加，当前公司不断加大在芯片研发、集成电路、物联网等技术上的投入，提升技术产业化与商业化能力；未来电子设备防盗展示产品形态的多样化推动防盗展示解决方案从传统延伸至新兴设备领域，扩大了展示安防市场的覆盖范围，此外大模型发展也有望推动安防和AIoT 的结合越来越紧密，公司通过增加研发投入有望顺应行业趋势、把握新增量。


　　2025H1 公司在建工程同比增长219.45%，达2848.28 万元，主因募投项目基建支出增加，反映公司积极推进产能爬坡，为满足订单需求、实现后续营收增长提供支撑。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.64/0.76/0.89 亿元，对应当前股价PE 分别为35.7/30.1/25.6 倍。我们看好公司在电子设备防盗器行业的领先地位以及政策和行业复苏带动下游需求增长，同时公司重视股东回报、坚持稳定的股利分配政策，近三年的股利支付率超过80%，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、核心人员流失风险、技术研发及产品开发风险

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司