海信视像(600060)25H1中报点评：盈利能力改善 全球份额持续提升

事件


　　公司发布25 年中报，25H1 实现营收272.3 亿元，同比增长6.95%，实现归母净利润10.6 亿元，同比增长26.63%；其中Q2 单季度，实现收入138.55 亿元，同比增长8.59%，实现归母净利润5.02 亿元，同比增长36.82%。


　　点评


　　公司25H1 收入及利润端实现良好增长，Q2 单季度增速表现较Q1更优，盈利能力显现提升态势，25H1 公司毛利率达16.37%，同比提升0.56pct，净利率达3.88%，同比提升0.60pct。


　　公司持续推进大屏化、高端化战略，引领行业趋势，25H1 公司75/85/98 英寸及以上产品占收入比重比达37%/20%/6%，同比提升6pct/5pct/2pct; MiniLED 产品占收入比重比达23%， 同比提升11pct。参考奥维睿沃数据，25H1 海信系全球出货量达14.38%，同比提升0.57pct；参考奥维云网数据，海信中国市场零售额/零售量占比达29.96%/25.73%，均为市场第一水平。子公司TVS 25H1 实现营收19.26 亿元，同比增长13.6%实现净利润1.40 亿元，同比增长44.3%，表现亮眼。


　　25H1 公司新显示新业务实现的主营业务收入34.34 亿元，同比增长7.43%。激光显示业务布局激光电视、智能投影、商用投影，智能投影产品全球出货量同比增长超90%；商显业务在海外市场连续突破，业务辐射增至60 余个国家及地区，海外收入同比增长43%。


　　估值


　　公司坚持1+（4+N）产业布局，持续推进大屏化+高端化战略。海信品牌保持全球品牌份额提升，激光、商显、云服务、芯片等4 大板块继续保障新显示新业务发力。我们预计公司25-27 年EPS 分别为1.97/2.24/2.53 元（原2025-26 预测为1.91/2.20 元），给予公司2025 年15xPE 估值（原为2024 年12x），对应目标价为29.55 元，维持“优于大市”评级。


　　风险


　　上游面板及原材料价格波动，全球市场竞争加剧

□.朱.默.辰    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司