立讯精密(002475)：业绩符合预期 三季报预增

事项：


　　公司公布2025 年半年报， 2025 年上半年公司实现营收1245.03 亿元（20.18%YoY），归属上市公司股东净利润66.44亿元（23.13%YoY）。


　　平安观点：


　　各项业务进展顺利，三季报预增：2025年上半年公司实现营收1245.03亿元（ 20.18%YoY ） ， 归属上市公司股东净利润66.44 亿元（23.13%YoY），扣非后归母净利55.99亿元（12.90%YoY）。2025年上半年公司整体毛利率和净利率分别是11.61% （ -0.1pctYoY ） 和5.86% （ 0.3pctYoY ） ， 2025 年第二季度公司实现营收627.15 亿元（ 22.51%YoY ） ， 归属上市公司股东净利润36.01 亿元（23.09%YoY），业绩符合预期。分业务来看：消费电子、电脑、汽车和通讯产品20225H1营收分别为977.99亿元（14.32%YoY）、48.89亿元（ 11.66%YoY ） 、86.58 亿元（ 82.07%YoY ） 和110.98 亿元（48.65%YoY），营收占比分别为78.55%、3.93%、6.96%和8.91%。


　　各项业务进展顺利，智能模组不断实现跨产品与跨领域应用，智能可穿戴和手机组装业务新、老产品依规划如期进展。费用端：2025H1年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.45% （ 0.03pctYoY ） 、2.53% （ 0.04pctYoY ） 、-0.13%（-0.01pctYoY）和3.69%（-0.38pctYoY），费用率控制较好。公司凭借与核心客户长期建立的深度互信与协同开发机制，持续加大对新材料、新技术、新工艺、新制程的复合开发，并结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产能力，为全球品牌客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务。另外公司公布了2025年三季度业绩预告，公司预计2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为42.46亿元-46.99亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为35.96亿元-42.99亿元。


　　平台优势显著，多领域齐头并进：产品布局上，公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。在消费电子业务板块，自2023年下半年以来，随着AI模型的快速迭代以及从“云”到“端”的演进趋势下，全球消费电子市场稳步迈入AI时代，越来越多的手机、PC、Pad等移动终端搭载端侧AI大模型及应用。公司以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术，在新工艺、新制程的加持下，结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产和制程工艺创新能力，为下游客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务。在通讯业务板块，公司把握AI算力基础设施建设的历史性机遇，凭借在数据中心领域的深厚技术底蕴，为客户提供从高速铜缆连接（DAC/ACC等）、高速背板连接器到高速光模块、再到服务器电源及热管理系统的“铜、光、电、热”一体化解决方案。公司在全球头部云服务商（CSP）及AI服务器客户中的份额持续提升，多款高速率、高附加值产品已实现批量交付。


　　投资建议：公司在巩固、增强自身消费电子客户份额的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域，发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。维持公司此前盈利预测，预计公司2025-2027归母净利为161.40/192.04/226.37亿元，对应的PE分别为19/16/14倍。维持公司“推荐”评级。


　　风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）国际贸易摩擦走势不确定的风险：如果国际贸易摩擦加剧，会对产业链公司产生一定影响。

□.徐.勇./.杨.钟./.陈.福.栋./.郭.冠.君./.徐.碧.云    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司