无锡振华(605319)：二季度利润增长提速 绑定上汽、小米有望进入经营快速上行期

投资要点


　　公司公告：2025 年上半年：公司实现营收12.87 亿元，同比增长15.2%；归母净利润2.01 亿元，同比增长27.2%。


　　25Q2，公司实现营收6.87 亿元，同比/环比增长9.5%/14.4%；实现归母净利润1.07 亿元，同比/环比增长31.9%/13.0%。整体费用率7.50%，环比下降0.23pct。


　　上半年，公司收入端稳步增长，利润端增速更快；同时Q2 利润增长提速。


　　冲压零部件业务：收入8.54 亿元，同比增长41.08%。该部分业务与传统燃油车客户上汽乘用车多年深度合作，确保订单稳定，新能源客户特斯拉、理想、小米给公司提供全新的增长曲线。


　　分拼总成加工业务：同比增长16.65%，受益于上半年度上汽乘用车产销情况改善。电镀业务：上半年收入0.89 亿元，同比+0.12%。


　　公司是小米及上汽重要供应商，冲压及分拼业务规模效应持续体现，且有望随下游客户持续放量。电镀业务在汽车发动机及功率半导体上均有广阔应用空间、同时盈利性较强，有望成为公司利润端的重要贡献。


　　子公司无锡开祥已获取上汽英飞凌汽车功率半导体（上海）有限公司功率半导体电镀底板产品的定点通知，相关产品正在研发试制当中。


　　盈利预测


　　预计公司2025-2027 年收入分别为34.3/44.4/52.3 亿元，分别同比+35.5%/29.4%/17.9%；归母利润分别为5.1/6.5/7.8 亿元，分别同比+35.3%/26.2%/21.0%；PE 分别为16.9/13.4/11.1X，维持买入评级。


　　风险提示


　　下游客户新车销售不及预期；原材料价格上行风险。

□.刘.巍./.张.逸.辰    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司