立讯精密(002475)：汽车&通信高速成长 AI驱动终端创新

多元战略布局，消费电子、汽车、通信齐驱并进。立讯精密发布2025 年半年度报告，实现营收 1245.0 亿元，同比增长 20.2%；归母净66利.4润亿为元，同比增长23.1%；毛利率为11.6%，同比基本持平；净利率为5.9%，同比增长0.3pct。


　　从25Q2 单季度来看，实现营收627.2 亿元，同比增长22.5%，环比增长1.5%；实现归母净利润36.0 亿元，同比增长23.1%，环比增长18.3%。公司已在消费电子、汽车、通信等领域构建起多元化战略版图，三大核心业务板块齐驱并进，为公司的长期可持续发展奠定了良好的基础。


　　公司同时发布25Q3 业绩预告：预计实现归母净利润42.5-47.0 亿元，同比增长15.4%-27.7%，环比增长18.1%-30.6%；预计实现扣非归母净利润36.0-43.0 亿元，同比增长13.9%-36.2%，环比增长12.9%-34.8%。2025 年前三季度预计实现归母净利润108.9-113.4 亿元，同比增长20%–25%。


　　消费电子表现稳健：25H1，公司消费性电子业务表现稳健，实现营收978.0 亿元，同比增长14.3%；毛利率为10.1%，同比微降0.4pct。消费电子行业正式迈入由AI 驱动的全新创新周期，公司深度绑定大客户，成功导入多个新产品项目，并在AR/VR、消费级3D 打印、机器人等新兴领域持续与客户加深合作。立铠精密利润率大幅提升，25H1 立铠实现净利润8.1 亿，净利润率约为2.3%，同比提升1.3pct。


　　伴随AI 终端新兴技术的不断涌现，为消费电子行业带来了新的发展动力。


　　通信与数据中心深度受益AI 旺盛需求：25H1，公司通讯互联产品及精密组件实现营收111.0 亿元，同比增长48.7%。2025 年，AI 应用爆发推动全球数据中心建设与网络架构升级，AI 算力需求向推理侧扩散，带动高速互联需求激增，224G 铜缆连接、800G 光模块已规模化部署，448G 铜缆连接、1.6T 光模块乃至更高速率技术演进路径清晰。同时，AI 算力服务器功耗攀升，带动液冷解决方案进入规模化商用。公司在数据中心技术积累深厚，提供铜“ 铜、光、电、” 一体化解决方案，在全球头部CSP 厂商及AI 服务器客户中份额持续提升，多款高速率、高附加值产品批量交付。


　　汽车业务营收高增：25H1，公司汽车互联产品及精密组件实现营收86.6 亿元，同比增长82.1%。2022 年以来，汽车业务保持大于48%的高速增长幅度，核心业务包含汽车线束、汽车连接器、汽车智能座舱、智能辅助驾驶、智能底盘、动力总成等电子电器产品，目前客户矩阵已成功覆盖国内外多家头部车企。对于汽车线束厂商Leoni 的收购，将快速塑造公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势，为中国车企出海提供更加便捷的服务，进一步明确Tier1 的战略目标，当前汽车业务处高速发展爬坡期，为公司开启第二成长曲线。


　　盈利预测与投资建议：AI 正重塑产业格局，算力需求从云端向边缘及端侧渗透，公司凭借在精密制造、材料科学、系统集成的积累，将紧握这为高端制造企业带来的结构性机遇，协同发展消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务板块。我们预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入3171/3740/4420 亿元，同比增长18.0%/17.9%/18.2% ， 实现归母净利润169/209/251 亿元， 同比增长26.6%/23.7%/19.9%，当前股价对应2025/2026/2027 年PE 分别为18/15/12X，维持公司铜买入 评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，客户新品拓展不及预期，行业竞争加剧。

□.郑.震.湘./.佘.凌.星./.钟.琳./.章.旷.怡    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司