江丰电子(300666)：25H1靶材业务稳中向好 长期看好公司在零部件业务全方位布局

公司于2025 年8 月25 日披露2025 年半年报，2025H1 实现营业收入20.95 亿元，同比+28.71%；2025H1 实现归母净利润2.93亿元，同比+76.21%；实现扣非后的归母净利润1.76 亿元，同比+3.60%。25Q2 单季度实现营收10.94 亿元，同比+27.97%，环比+9.37%；实现归母净利润0.95 亿元，同比-5.96%，环比-39.30；实现扣非后的归母净利润0.84 亿元，同比-15.27%，环比-7.81%。


　　超高纯靶材业务稳健增长，供应链本土化进程加速带动盈利能力提升。根据公司公告，25H1 公司超高纯靶材业务实现收入13.25亿元，同比+23.91%，半导体超高纯金属溅射靶材具有多品种、高门槛、定制化研发的特点，公司经过多年布局，公司实现了原材料采购的国产化、产业链的本土化，使得产业链的韧性和安全稳定性全面提升，25H1 公司综合毛利率微增至29.72%，其中靶材业务毛利率为33.26%，较上一年同期增长2.93%。25H1 公司精密零部件业务实现收入4.59 亿元，同比+15.12%。25 年上半年公司精密零部件业务的毛利率为23.65%，同比-10.99%，由于公司多个精密零部件生产基地正陆续建成投产，尚未形成规模效应，后续随着产能逐步释放，盈利能力将稳步提升。


　　拟向特定对象发行股票，持续加码靶材和静电吸盘业务。公司于25 年7 月发布公告，计划采用向特定对象发行A 股股票的方式，发行不超过7959.62 万股，募集资金不超过19.48 亿元，资金主要用于静电吸盘和超高纯金属溅射靶材产业化项目。此次发行将进一步巩固公司在靶材领域的领先地位，提升国际竞争力。同时完善半导体精密零部件业务布局，推动关键零部件国产化进程。


　　我们预计公司25~27 年分别实现归母净利润5.33/6.89/9.24 亿元（yoy+33%/+29%/+34%），对应当前EPS 分别2.01 元、2.60 元、3.48 元，对应当前PE 分别为40、31、23 倍，维持“买入”评级。


　　下游需求恢复不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动的风险；限售股解禁的风险；大股东质押的风险。

□.樊.志.远./.戴.宗.廷    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司