江苏金租(600901)：资产质量稳健 净利差走扩

江苏金租发布2025 年半年报。2025H1 实现营业总收入30.1 亿元（同比+14.9%），归母净利润15.6 亿元（同比+9.0%）。


　　2025Q2 单季度营业总收入14.6 亿元（同比+9.6%/环比-5.3%），归母净利润7.9亿元（同比+9.7%/环比+2.7%）。


　　评论：


　　资产规模稳步增长，聚焦绿色能源与新兴服务领域。报告期末，公司融资租赁资产余额达1481 亿元，同比+15.9%。在资产投向方面，清洁能源、交通运输、工业装备作为三大压舱石板块，资产余额分别为387 亿元、286 亿元和198 亿元，同比分别+18.7%、+19.4%和+11.2%，为公司提供了稳定的基本盘。现代服务和农业装备板块展现出强劲的增长潜力，资产余额同比分别+41.1%和+20.2%。


　　负债成本管控出色，净利差走扩。2025H1，公司实现利息净收入30.4 亿元，同比+18.5%。经测算，公司年化平均生息资产收益率为6.20%（同比-0.44pct），反映了宏观利率环境及市场竞争的影响。然而，公司通过主动扩大长期借款规模等方式优化负债结构，有效降低了资金成本。年化平均计息负债成本率显著下降至2.25%（同比-0.67pct）。得益于负债成本的更大幅度下行，公司租赁业务净利差达到3.71%（同比+0.03pct），展现了卓越的负债管理能力。


　　资产质量保持稳定，拨备水平充足。报告期末，不良融资租赁资产率为0.91%，同比+0.01pct），基本保持稳定。拨备覆盖率为401.5%（同比-29.7pct），但仍远高于监管要求，风险抵补能力强大。上半年累计计提信用减值损失5.8 亿元（同比+36.7%），其中Q1 为3.5 亿元，Q2 为2.3 亿元。


　　投资建议：受益于适度宽松的货币政策和卓越的主动负债管理能力，江苏金租负债端成本优化速度超越资产端，驱动净利差进入逆势走扩通道，盈利能力极具韧性。叠加高ROE、高分红率以及高股息率，共同构筑了极具吸引力的投资安全边际。我们预计江苏金租2025/2026/2027 年EPS 为0.56/0.63/0.69 元人民币，BPS 分别为4.49/4.85/5.24 元人民币，当前股价对应PB 分别为1.29/1.19/1.10 倍，加权平均ROE 分别为12.5%/13.0%/13.2%。参考可比公司估值，我们给予2025 年业绩1.6 倍PB 估值预期，目标价7.18 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。

□.徐.康    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司