汇川技术(300124)：工控需求复苏 新能源汽车业务维持高速增长

业绩简评


　　8 月25 日，公司发布2025 半年度报告，1H25 实现营收205.1亿元，同比+26.7%，归母净利润29.7 亿元，同比+40.1%，扣非归母净利润26.7 亿元，同比+29.1%，毛利率30.2%，同比-1.5pct，经营性现金流30.2 亿元，同比+65%；


　　Q2 实现营收115.3 亿元，同比+19.0%，归母净利润16.5 亿元，同比+25.9%，扣非归母净利润14.4 亿元，同比+12.8%%，毛利率29.6%，同比-0.2pct，Q2 业绩略超预期。


　　经营分析


　　通用自动化：行业需求好转，公司营销&解决方案竞争力持续提升。


　　设备更新&数字化转型政策带动自动化行业需求复苏，25H1 OEM市场规模同比+2%。公司持续加强营销网络部署及本土化服务，25H1 整体自动化业务实现营收88 亿元，同比+17%，毛利率44.5%，同比+0.7pct，伺服/低压变频器/小型PLC/工业机器人市场份额32%/22%/7%/8%,看好公司定制化解决方案优势持续提升市占率。


　　新能源汽车：维持高速增长，规模优势持续扩大。25H1 国内新能源汽车销量694 万辆,同比+40%，其中内销/出口588/106 万辆，同比+36%/75%，国内外需求双轮驱动。公司新能源乘用车电机控制器/电驱总成/定子市场份额分别达到10.1%/7.1%/11.3%，维持行业领先地位。受益于定点的混动与纯电车型陆续进入SOP 放量期，25H1 公司新能源汽车业务实现营收90 亿元，同比+50%，全年有望维持40%+高速增长（联合动力净利润5.5 亿元，净利率6%）。


　　电梯：行业降幅收窄，公司加速拓展海外新兴市场需求。25H1 国内电梯产量同比-6%，降幅相比24 年（-8%）有所收窄。公司积极推动产品及方案出海支撑业务稳健增长，匈牙利工厂多个产品通过跨国客户审厂考核，人机交互、线束等产品陆续完成批量交付，墨西哥工厂已开工建设，25H1 实现营收23 亿元，同比-1%。


　　国际化：锂电、手机等行业突破韩国、越南头部客户重大项目，25H1 海外营收13.2 亿元，同比+39%，毛利率35.3%，同比+3.3pct。


　　具身智能：低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入到开发阶段，行星滚柱丝杠产品完成送样。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司工控主业稳健，新能源汽车高增长，长期拓品类、国际化、数字化、能源管理、具身智能等战略布局有望持续打开成长空间，预计公司25-27 年实现归母净利润54.8/67.7/81.1 亿元，同比+28/23/20%，现价对应PE 为35/29/24 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　制造业不景气、新能源汽车行业竞争加剧、技术研发不及预期等

□.姚.遥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司