中航西飞(000768)：1H25业绩符合预期 受益大飞机发展提速成长可期

1H25 业绩符合市场预期


　　公司公布1H25 业绩：1H25 公司实现营业收入194.16 亿元，YoY-4.49%；实现归母净利润6.89 亿元，YoY+4.83%。单季度来看，2Q25 公司实现营业收入109.78 亿元，YoY-7.55%，QoQ+30.09%；实现归母净利润4.00 亿元，YoY+4.02%，QoQ+38.57%。公司业绩符合市场预期。


　　发展趋势


　　航空产品营收稳健，有望顺利完成全年增长目标。1）1H25 公司航空产品营业收入为192.59 亿元，YoY-4.07%。2）根据公司2024 年年报，2025 年公司全年营业收入目标为449.88 亿元，1H25 已完成42.81%。我们认为随着航空装备升级换代加速、国际国内商用航空市场持续发展，公司生产和交付有望持续稳健增长，全年业绩目标有望顺利完成。


　　降本增效显著盈利能力提升明显，经营活动现金流流出收窄。1）1H25 公司毛利率/净利率分别同比增加1.38ppt/0.22ppt 至7.27%/3.55%。降本增效成果显著，盈利能力提升明显。2）1H25 公司期间费用率同比降低0.28ppt 至2.47%，费用控制能力有所提升。3）1H25 公司经营活动现金流净流出119.


　　14 亿元，同比收窄12.38 亿元，经营现金流明显改善。


　　大中型航空装备核心平台，国产大飞机发展提速为公司打开长期成长空间。


　　1）公司下辖航空工业西飞、陕飞、天飞等飞机制造和维修核心资产，是国内大中型航空装备产业化平台。2）根据公司公告，公司研制的飞机零部件产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，是C919、ARJ21、AG600、新舟系列飞机最大的机体结构供应商；同时公司积极参与国际转包，承担波音737、空客A320 系列等机型的机体结构制造工作。我们认为，公司有望深度受益于大中型航空装备的升级换代和国际商用航空事业的发展，同时作为C919 机体结构最大供应商有望受益于大飞机发展提速，打开长期成长空间。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2025/2026 年盈利预测11.66/13.50 亿元，当前股价对应2026 年60x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到近期市场风险偏好提升，行业估值中枢上移，上调目标价至和当前股价基本持平，对应2025 年60x P/E。


　　风险


　　1）宏观环境和政策风险；2）订单及交付不及预期风险。

□.刘.中.玉./.刘.婧    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司