蓝思科技(300433)：业绩符合预期 多元业务布局助力业绩增长

事件概述


　　蓝思科技发布2025 年半年报，25H1 实现营收329.60 亿元，同比+14.18%；归母净利润11.43 亿元，同比+32.68%；扣非归母净利润9.40 亿元，同比+41.85%。


　　业绩符合预期


　　分业务看，智能手机与电脑实现营收271.85 亿元， 同比+13.19% ； 智能汽车与座舱实现营收31.65 亿元， 同比+16.45%；智能头显与智能穿戴实现营收16.47 亿元，同比+14.74 亿元； 其他智能终端实现营收3.64 亿元， 同比+128.20%。


　　单季度看，25Q2 实现营收158.97 亿元，同比+18.91%；归母净利润7.14 亿元，同比+29.30%；扣非归母净利润5.62 亿元，同比+31.32%。


　　毛利率相对稳定，持续加强费用管控


　　毛利率： 25H1 公司毛利率为14.22%，同比-0.11pct。其中25Q2 毛利率为15.75%，同比-0.69pct，环比+2.95pct。


　　费用率：25H1 公司期间费用率为9.58%，同比-0.63pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.85% 、4.13% 、4.99%、-0.40%，同比-0.25、-0.41、+0.58、-0.55pct。公司持续加大研发投入，提升自身核心竞争力。25H1 公司研发费用为16.44 亿元，同比+29.15%。


　　各业务百花齐放，打造智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商


　　消费电子：公司持续巩固在玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件、结构件与功能模组市场领先地位，完成了多款年度旗舰手机的研发和量产准备，配合头部客户量产了多款新品高端机型金属中框，市场份额与盈利同比快速增长。


　　汽车电子：公司依托全产业链垂直整合能力与全球化产能布局，持续深化智能座舱产品矩阵的技术纵深与市场渗透。中控模组、智能B/C 柱、充电桩、座舱装饰件及无线充电模组等核心产品线协同放量；通讯模组与域控制器同步突破，已实现批量交付；超薄夹胶车窗玻璃成功导入国内头部车企新车型量产体系，同步深　　化与全球科技品牌及欧美传统车企合作，即将进入批量生产阶段，公司已根据客户需求启动车窗玻璃产能建设，凭借技术壁垒与产能协同优势，将成为公司的持续增长点。


　　智能头显与智能穿戴：公司具备智能头显、AI 眼镜及智能手表等智能穿戴设备的光学镜片、结构件、功能模组至整机组装的全栈式解决方案能力，25H1 公司在光波导镜片良率优化与高精度自动化组装等核心工艺领域实现突破，并成功实现对国内头部客户AI眼镜整机的规模化量产交付，未来将与更多全球穿戴头部企业合作，充分受益于行业的快速发展。


　　人形机器人：公司依托精密制造开发能力，与国内外头部具身智能企业的合作都取得实质进展，实现关节模组、灵巧手、外骨骼设备等核心部件及整机组装的批量交付，规模效应逐步显现。


　　投资建议


　　参考2025 年半年报，我们调整2025-27 年盈利预测，预计2025-27 年营业收入分别为921.59、1155.96、1343.08 亿元（原值为921.59、1132.44、1326.28 亿元），同比+31.8%、+25.4%、+16.2%；归母净利润为50.37、64.97、76.78 亿元（原值为50.34、63.96、75.70 亿元），同比+39.0%、+29.0%、+18.2%；EPS 分别为0.95、1.23、1.45 元（原值为1.01、1.28、1.52 元）。2025 年8 月25 日股价为29.1 元，对应PE 分别为30.53x、23.67x、20.03x，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期，下游新产品创新力度及推出节奏不及预期，中美贸易摩擦。

□.单.慧.伟./.陈.天.然    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司