牧原股份(002714)：养殖成本持续下降 股东回报持续加大

事件：公司2025 上半年实现营收764.63 亿元，同比增长34.46%，实现归母净利润105.30 亿元，同比增加1169.77%；公司2025 第二季度实现营收404.02 亿元，同比增长32.06%，实现归母净利润60.39 亿元，同比增长88.24%。


养殖成本持续下降，全年成本目标有望实现：2025 上半年公司销售肉猪4691.0 万头，同比+44.8%，其中商品猪3839.4 万头，仔猪829.1 万头、种猪22.5 万头，同比变动分别为+32.5%、+17.7%、-27.9%；2025 第二季度公司销售肉猪2425.2 万头，同比+48.1%，其中商品猪1999.9 万头，仔猪414.2 万头、种猪11.2 万头，同比变动分别为+46.2%、+65.9%、-45.4%。2025 年上半年，公司生产成绩持续改善，生猪养殖成本逐月下降，2025 年7 月完全成本降至11.8 元/kg 左右，有望实现2025 全年的平均成本目标为12 元/kg。


经营性现金流充沛，资产负债率稳步下降，股东回报进一步加大：


2025 上半年公司实现经营活动产生的现金流量净额173.51 亿元，同比增长12.13%；截至2025 年6 月末，公司资产负债率为56.06%，较年初下降2.62%。公司高度重视投资者合理回报，2025 年6 月公司制定2025 半年利润分配方案，拟分红总额50.02 亿元，占归母净利润的47.50%；同时，2025 上半年公司股份回购金额为11.1 亿元，2025 上半年公司现金分红及股份回购总额为61.1 亿元，占归母净利润的58.04%。


盈利预测和投资评级：牧原股份作为是生猪养殖龙头企业，生猪养殖成本持续降低，成本优势不断增强。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为211.9 亿元、267.5 亿元、352.8 亿元，EPS 分别为3.88 元、4.9元、6.46 元，对应25、26、27 年PE 分别为12.94、10.25、7.77 倍，维持“买入”评级。


风险提示：猪价持续下降、消费复苏不及预期、重大疾病风险等。

□.李.忠.华./.程.晓.东    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司