潍柴重机(000880)：船用中速机龙头 AIDC驱动柴发业务高增长

船用中速机龙头，柴发机组高速成长


　　公司是国内船用中速柴油机龙头，内河航运中速柴油机市占率第一。2016-2024年营收CAGR=10.9%，归母净利润CAGR=32.3%。公司主营产品为船用发动机、发电机组，2024 年营收占比分别为45%、38%，毛利占比分别为55%、25%。公司船机应用于远洋、近海、内河和发电领域，船用发动机在内河和近海运输船、渔船市场处于领先地位，2024 年公司凭借“船用中速柴油机”成功入选第八批制造业单项冠军企业名单。公司发电机组功率覆盖2-8700kW，应用于数据中心、油气田设备、机场、快递物流、风电、养殖等领域，受益于数据中心建设，2024 年发电机组营收同比增长38%。


　　柴发机组：AI 算力建设驱动量价齐升，打破外资垄断产品迈向全球柴油发电机组是数据中心电力系统建设必备的备用电源。随着全球AI 算力中心建设加速，高性能、高可靠性柴发机组的需求迎来爆发式增长。我国数据中心用柴发机组市场快速增长，预计2027 年数据中心用柴发机组市场规模108 亿元，2024-2027 年CAGR=13%。一方面，AIDC 建设驱动柴发需求量价齐升：海外龙头产能缺口带给国产柴发机组导入头部客户的机会，2024 年公司打破海外客户垄断，中标中国移动2MW 大型数据中心柴发机机组招标，市场份额达40%居第一。公司凭借潍柴动力柴油发动机的高产能配套，市占率有望快速提升，产能不足有望带动柴发机组涨价，公司柴发机组业务有望量价齐升。另一方面，公司柴发机组逐步打开海外市场，根据潍柴资讯，2025 年5 月，公司已交付拉丁美洲客户3 台16M55 发电机组，且交期短仅为欧美品牌的1/5。


　　船用发动机：船舶换新政策推动需求，绿色化+大型化推动价值量提升当前内河船舶船龄超10 年的占比67%，老旧运力替换需求明显。2024 年8 月老旧营运船舶报废更新补贴实施细则出台，有望刺激内河老旧船舶淘汰，公司有望受益。内河、沿海船舶趋向绿色化大型化，为公司带来发展机遇：2025 年《中国内河新能源清洁能源船舶技术路线图1.0》提出2050 年我国新能源船舶占比超50%。公司在新型清洁燃料船机方面技术领先，WH20 LNG 微喷引燃发动机是长江万吨级船舶唯一CCS 认证单一燃料机型。清洁燃料船机有望带动公司盈利能力提升。内河船舶大型化趋势明显，2024 年平均净载重量1533 吨/艘，较2017年增长54%，大功率中速机需求持续扩容，公司大功率中速机需求有望增长。


　　盈利预测：预计公司2025-2027 年营收53、69、81 亿元，同比增长32%、31%、17%，CAGR=24%；归母净利润3.0、5.0、6.2 亿元，同比增长62%、67%、24%，CAGR=44%，对应8 月21 日PE 56、33、27 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：柴发需求不及预期风险、船机更新需求不及预期风险

□.邱.世.梁./.王.华.君./.王.一.帆    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司