柏楚电子(688188)：营收、业绩稳健增长 看好智能焊接业务快速拓展

核心观点


2025H1 公司营收、归母净利润同比分别增长24.89%、30.32%，高功率需求增长叠加海外业务拓展推动业绩稳健增长。公司立足激光切割领域，稳居龙头地位，并打造软硬件结合的销售模式，持续拓宽护城河；在免示教焊接领域，公司进一步迭代方案、开拓客户与下游场景，有望受益于免示教焊接机器人的规模化应用；在精密加工领域，公司针对光伏、锂电、脆性材料等多领域布局，打开远期成长空间。


事件


公司发布2025 年半年度报告，2025H1 实现营收11.03 亿元，同比增长24.89%；归母净利润6.40 亿元，同比增长30.32%；扣非归母净利润5.94 亿元，同比增长25.97%。


单Q2 来看，公司实现营收6.08 亿元，同比增长20.92%；归母净利润3.85 亿元，同比增长29.24%；扣非归母净利润3.53 亿元，同比增长22.51%。


简评


高功率需求增长叠加海外业务拓展，上半年营收、业绩稳健增长高功率需求增长叠加海外业务拓展，公司营收稳步增长。2025H1实现营收11.03 亿元，同比增长24.89%；归母净利润6.40 亿元，同比增长30.32%。营收分产品来看，公司平面、管材、三维解决方案营收分别为6.77 亿元、2.37 亿元、0.34 亿元，占总营收的比重分别为61.36%、21.43%、3.11%。受益于国内高功率厚板切割需求的持续增加、国外业务范围的不断拓展，以及新业务在不同行业的交付应用，公司整体订单量持续增长。


受益于非经增长，2025H1 归母净利率同比提升。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率78.83%，同比-1.79pct，毛利率分产品来看，公司平面、管材、三维解决方案毛利率分别为82.13%、85.53%、85.01%；费用端来看，2025H1 公司期间费用率为20.14%，同比+0.88pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.74%、5.54%、10.73%、-0.88%，同比分别+0.58pct、+0.32pct、-1.10pct、+1.07pct。


归结到利润端，2025H1 公司实现归母净利润6.40 亿元，同比增长30.32%；归母净利率58.01%，同比+2.42pct。受益于政府补助等非经常性收益增长，2025H1 公司归母净利率同比提升。


以激光切割为基础，智能焊接业务快速拓展


公司持续推动现有技术平台的优化与升级，以传统主业激光切割为基础，持续拓展智能焊接下游，钢结构下游渗透率提升，同时船舶、桥梁等下游需求有望放量，远期看好焊接机器人产品落地进展。


①激光切割方面，通过“软硬件协同，智能化控制”实现更高级的自动化功能。通过异形件U 肋扫描，助力桥梁钢构行业生产更高效；通过圆管三面相贯孔切割，改善锅炉管排传统加工模式，进一步提升切割效率；推出新一代智能切割头，通过鹰眼检边解放双眼，通过智感边界实现一键开启全自动加工；推出二次开坡口系统，实现智能扫描定位，零件一键开坡口。中低功率市场中，2025 年公司国内占有率维持领先；高功率市场中，公司在产品销售，产品技术指标与使用性能等方面均实现新突破，且仍然保持高功率激光切割控制系统厂商国内第一的市场地位。


②智能焊接方面，看好船舶、桥梁等下游需求放量，看好机器人相关产品加速落地。实现真正的多机联动规划，高效助力船舶、桥梁等行业；推出新一代高端视觉寻缝器，与多视觉模块高度融合，可适用于各种类型的坡口识别，实现管管对接，有效解决狭窄焊缝加工困难、相机反光干扰等痛点问题；实现包括发那科在内的更多品牌机器人的适配工作。公司通过智能焊接离线编程软件、智能焊缝跟踪系统、智能焊接控制系统的成套解决方案，以期解决小批量、多种类非标工件的柔性加工场景下较难实现高度自动化的痛点现状，引领行业自动化升级。


③精密加工方面，公司针对光伏、锂电、脆性材料等多领域布局，打开远期成长空间。采用先进的光学相干技术，通过测量检测光从工件表面与匙孔底部反射回来的光程差（熔深），实现对激光焊接过程中熔深的实时监测和质量控制；针对光伏行业推出高效、精准的激光划线和激光开槽解决方案，以高精度、高速度、高稳定性的优势，助力光伏产业降本增效，推动清洁能源发展。


投资建议


预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为11.07亿元、13.75 亿元、16.86 亿元，同比分别增长25.43%、24.22%、22.55%，对应PE 分别为39.25x、31.59x、25.78x，维持“买入”评级。


风险分析


1）下游产业政策变化风险：公司业务与我国制造业产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。


2）关键技术人才流失风险：激光控制系统行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。


3）公司新业务开展不及预期风险：公司近年来持续投入智能焊接、精密加工业务，若上述业务开展不及预期，将对公司盈利能力产生不利影响。


4）盈利能力下降风险：激光切割控制系统领域近年来维持高利润率，吸引了其他工业领域控制系统企业布局，若行业竞争加剧，或影响公司激光切割控制系统主业的盈利能力。

□.许.光.坦./.于.芳.博./.吴.雨.瑄    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司