洛阳钼业(603993)：2025H1业绩创历史新高 第二增长极蓄势待发

2025H1 归母净利同比增长60.07%，再创同期历史新高


公司发布2025 年半年度报告，2025H1 实现营业收入947.73 亿元，同比下降7.83%，营业成本为747.27 亿元，同比下降10.96%，实现归母净利润约86.71 亿元，同比增加60.07%，再创同期历史新高；经营性现金流净额持续稳健，同比增长11.40%至120.09 亿元。其中，2025Q2 公司实现营业收入487.67 亿元，同比下降14.0%，实现归母净利润47.25 亿元，同比增长41.2%，环比增长19.75%。


　　我们看好公司TFM 及KFM 产量稳定释放，叠加铜价中枢长期向上，上调2025-2027 年归母净利润为166.3/195.2/215.3 亿元（前值为152.1/168.8/186.9），EPS 分别为0.78/0.91/1.01 元/股，当前股价对应PE 分别为15.5/13.2/12.0 倍，维持“买入”评级。


　　年度产量计划稳定推进，主要产品产量均达成上半年度目标


2025H1 公司各产品产量均实现时间过半任务超半，其中刚果（金）板块的TFM和KFM 矿山超额完成上半年生产计划，2025H1 实现铜产量35.36 万吨，同比增长12.68%，实现钴产量6.11 万吨，同比增长13.05%，其中TFM 中区运营效率提升，东区产能持续释放中。巴西铌磷板块的产量、回收率和销量均超计划预算，实现铌产量5231 吨，同比增长2.94%，实现磷产量58.26 万吨，同比下降0.12%，BVFR 厂和BV 厂回收率达历年最好水平；国内钼钨板块中，钼、钨产量小幅下滑，钼产量同比下降4.90%至6989 吨，钨产量同比下降1.79%至3948 吨。


　　布局黄金资源，成长第二极蓄势待发


　　2025 年6 月24 日，公司完成对加拿大上市公司Lumina 黄金的收购，从而获得位于厄瓜多尔西南部埃尔奥罗省Cangrejos 金矿100%股权。根据预可研报告，Cangrejos 金矿保有黄金资源量638 吨，平均品位0.46g/t，黄金储量为359 吨，平均品位0.55g/t，未来矿山寿命预计26 年。该矿目前仍在矿权范围内及矿体深部进行勘探。预计未来Lumina 黄金丰富的矿产资源储量将带动公司金属品种多样性进一步提升，黄金业务有望成长为公司第二增长极。


　　风险提示：原材料价格波动风险；项目进展不及预期；政策变动风险。

□.孙.二.春    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司