蓝特光学(688127)：25年H1业绩同比高增 微棱镜与车载光学驱动成长

事件： 公司发布2025 年半年报， 25H1 公司实现营收5.77 亿元，同比+52.54%；实现归母净利润1.03 亿元，同比+110.27%；实现扣非净利润0.98亿元，同比+108.60%。其中单季度Q2 实现营收3.21 亿元，同比+52.23%，环比+25.63%；实现归母净利润0.58 亿元，同比+191.00%，环比+26.91%；实现扣非净利润0.57 亿元，同比+177.78%，环比+39.78%。


　　2025H1 业绩同比高增，多元产品矩阵驱动成长：2025H1 公司业绩同比增长，主要系公司依托多样化的产品布局、长期积累的客户资源，对下游消费电子、汽车智能驾驶、光通讯等领域的需求保持积极发掘，公司主要产品光学棱镜、玻璃晶圆、玻璃非球面透镜收入均有提升。同时，2025 年上半年公司整体毛利率为35.98%，同比+4.38pcts；净利率为18.17%，同比+5.09pcts盈利能力显著改善。费用方面，2025 年上半年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.84%/4.54%/9.75%/-0.51% ， 同比变动分别为-0.59/-1.63/-2.41/+0.77pcts。


　　下游多领域扩容，三大核心业务规模齐升：2025 年上半年，公司对下游消费电子、汽车智能驾驶、光通讯等领域的需求保持积极发掘；公司主要产品光学棱镜、玻璃晶圆、玻璃非球面透镜业务规模均有提升。1）公司光学棱镜业务中，应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品的终端需求进一步扩张，形成了业绩增量；2）玻璃非球面透镜业务受益于下游车载电子、光通讯、智能手机、手持影像创作设备多品类应用市场空间的扩张，销售规模获得了增长；3）玻璃晶圆业务受益于公司与各大客户的战略合作关系，伴随着下游需求随着前沿技术应用持续扩张，也实现了稳健发展。


　　多领域共振驱动成长，光学元件迎发展良机：随着消费电子、车载、半导体等领域的快速发展，以及新兴领域如人工智能、高速光通信的兴起，光学光电子器件的市场需求将持续扩大。根据IDC 数据显示，2024 年全球智能手机出货量为12.4 亿台，较2023 年同比增长6.4%。Frost&Sullivan 的研究显示，预计全球运动相机市场规模将在2027 年增长至513.5 亿元，预测2023-2027年复合增长率为14.2%，智能手持影像设备市场在未来几年内仍有较大的增长潜力。IDC 数据显示，2024 年中国乘用车市场L2 级辅助驾驶渗透率为59.7%。车载高清摄像头、激光雷达等感知端应用是高阶驾驶辅助系统（ADAS）中的核心部件。受益于新能源、5G、人工智能、工业互联网等技术变革，汽车电动化、智能化趋势显著。根据IDC 统计，2024 年全球增强与虚拟现实（AR/VR）总投资规模达152.2 亿美元，并有望在2029 年增至397.0亿美元，五年复合增长率（CAGR）将达21.1%。中国将成长为全球AR/VR最重要的市场之一。IDC 预测数据显示，2024-2029 年中国AR/VR 市场将以41.1%的CAGR 保持高速增长。随着下游智能手机影像创新升级逐渐成为长期主题、高阶辅助驾驶的市场渗透率进一步提高、人工智能算力需求推动光通信发展，公司迎来良好发展机遇。


　　维持“买入”评级：公司光学棱镜业务受益于安卓端直角棱镜出货起量及2G3P主摄升级方案，同时对大客户的需求保持稳定；玻璃非球面透镜业务受益于AI 带动高速光模块需求、运动相机市场放量、车载镜头加速渗透以及安卓手机玻塑镜头量产应用；碳化硅晶圆方案布局领先，为后续大客户AR 产品放量奠基，长期成长弹性显著。预计2025-2027 年， 分别实现归母净利润3.12/4.34/5.67 亿元，对应EPS 分别为0.77/1.08/1.41 元，当前股价对应PE分别为42X/30X/23X。


　　风险提示：汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司