托普云农(301556)：智慧农业龙头 破浪数智蓝海

投资亮点


　　首次覆盖托普云农（301556）给予跑赢行业评级，目标价130.00 元，基于PE 估值法，对应26 年57 倍P/E，公司是智慧农业龙头，模式、产品、客群兼具优势，在智慧农业行业政策背景下发展空间广阔。理由如下：


　　行业概况：智慧农业广袤蓝海，龙头发展空间广阔。24 年我国智慧农业市场规模1,050 亿元，19-24 CAGR +15%；发展初期行业格局分散，24 年企业超8 万家，托普凭一体化产品服务成赛道龙头，土壤墒情监测设备、县级植保站测报点市占率34%、46%。向前看，BIS Research 预计全球规模未来10 年CAGR +19%，行业前景广阔，我国24 年发布智慧农业行动计划，动能较强，我国企业同存发展潜力。


　　核心竞争力：掌握核心技术，一体化产品服务经验，先发积累优质资源。


　　1）掌握核心技术：研发体系完善、阵容较强，2024 年研发人员、投入占比26%、11%；积累7 项核心技术，相关产品收入贡献超75%。2）一体化产品服务：业内企业较多提供单一产品或聚焦单一领域，公司各业务板块集成度较高，软硬件一体化供应能力强，23 年软硬结合收入占比50%+。3）优质行业资源：借助先发优势服务累计1,000+市县级农业主管单位，积累浙江移动、中国电信等大客户资源及大项目经验，23年交付500 万元以上大型智慧农业项目6,756 万元，五年CAGR +81%。


　　成长驱动力：募投助力、市场开拓、模式升级，贡献增长驱动力。1）募投助力：公司IPO 募资2.3 亿元投入研发中心、平台升级与制造基地三大项目，着力提升产品研发、生产及一体化服务能力。同时持续深化农业AI 布局，积极研发智能农业机器人产品，也有望打造业绩增长新引擎。2）市场开拓：短期看，公司不断加强华东区域以外和海外新市场开拓，市占率有望稳步提升。3）模式升级：长期看，公司近年来聚焦商用、民用技术成果转化，对标全球龙头Climate FieldView 打造智慧种植闭环实现2.5 亿英亩付费订阅面积，公司商用及民用市场拓展空间广阔。


　　我们与市场的最大不同？市场主要关注公司具体软、硬件产品优势，我们更看好公司一体化产品服务能力与在智慧农业领域多年深耕积累的先发优势。


　　潜在催化剂：智慧农业政策加速推进；创新技术突破；农产品价格上涨。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2025-26 年EPS 分别为1.87、2.3 元，CAGR 为+26%。当前股价对应25/26 年61/50 倍P/E。首次覆盖托普云农，给予跑赢行业评级及目标价130 元，对应26 年57 倍P/E，对应+13%空间。


　　风险


　　政策变动风险；研发创新不及预期；客户开拓不及预期；行业竞争加剧。

□.王.思.洋./.陈.泰.屹./.龙.友.琪    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司