荣盛石化(002493)：二季度业绩承压 项目建设进展顺利

本报告导读：炼化板块处于底部复苏期，公司与与沙特阿美合作，实现“强强联合”，未来成长可期


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。炼化板块仍处于底部复苏期，我们维持公司2025-2027 年EPS 为0.29/0.40/0.53 元，参考可比公司采用PB 估值法估值，可比公司2025 平均PB 为2.77，对应目标价为12.47元，维持“增持”评级。


　　2025 H1 公司业绩承压。2025H1，公司实现总营业收入1486.29 亿元，同比减少7.83%；实现归母净利润6.02 亿元，同比减少29.82%。


　　与沙特阿美合作，实现“强强联合”。公司与沙特阿美在产业上互为上下游，双方将开展全方位的协商与合作，沙特阿美向浙石化供应承诺数量为48 万桶/日的原油，以及为公司提供石脑油、混合二甲苯、直馏燃油等生产原料。依托沙特阿美的海外销售渠道，公司可以进一步开拓产品国际市场空间和深化海外客户战略合作。同样，借助公司深耕多年的资源，沙特阿美也可以快速打入相关的国际及国内市场。此外，荣盛石化拟收购沙特阿美位于沙特朱拜勒地区全资子公司SASREF 炼厂50%股权，并参与其扩建项目。


　　项目建设进展顺利。公司永盛科技25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目已全部顺利投产，公司的聚酯薄膜年产能达到43 万吨，位居国内前四。公司PTA 生产企业充分利用公司完备的产业链一体化优势不断挖潜增效生产聚酯瓶片，目前产能全国第一位。盛元二期50万吨差别化纤维项目，主要生产阻燃、功能性、免染纤维产品，也在积极推进过程中。


　　风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。

□.朱.军.军./.张.海.榕    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司