科大讯飞(002230)：上半年业绩良性增长 AI赋能全线业务发展

公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入109.11亿元，同比增长17.01%；归母净利润亏损2.39亿元；扣非归母净利润亏损3.64亿元。


　　平安观点：


　　公司上半年营收、回款破百亿，利润端减亏。2025年上半年，公司经营保持良性增长，营收、回款均首破百亿。2025年上半年，公司实现营业收入109.11亿元，同比增长17.01%。公司核心业务呈现出健康发展势头，TO C业务继续保持快速增长，其中，公司AI学习机上半年收入继续保持翻番增长。公司上半年实现毛利43.89亿元，同比增长17.12%；归母净利润亏损2.39亿元，扣非归母净利润亏损3.64亿元，均较上年同期实现减亏。2025年上半年，公司销售回款总额103.61亿元，较上年同期增长13.50亿元；截至上半年年末经营活动产生的现金流量净额较去年增长7.64亿元，同比增长49.73%。上半年公司业绩变动主要由于公司积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，继续保持面向未来抢占人工智能根红利的战略投入。


　　毛利率、费用率情况同比向好，研发投入力度不减。2025年上半年，公司毛利率为40.23%，较上年同期抬升0.04个百分点。公司上半年期间费用率为44.53%，较上年同期下降0.89个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为19.12%/5.75%/18.95% ， 分别较上年同期变动+1.68/-0.81/-1.78个百分点。研发投入方面，上半年公司研发投入为23.92亿元，同比增长9.17%，占营业收入的比例达21.92%。


　　讯飞星火持续升级迭代，综合能力大幅提升。2025年7月，公司基于全国产算力训练的深度推理大模型——讯飞星火X1升级版正式上线。讯飞星火X1全面跃升，综合能力大幅提升，在全国产算力上全面对标业界一流水平（DeepSeek-R1 528版本、OpenAI o3），在数学、翻译、推理、文本生成等方面保持领先，尤其在掣肘大模型落地应用的教育、医　　疗、司法等关键领域的幻觉治理准确率大幅领先业界主流模型，进一步扩大了教育、医疗等行业大模型的领先优势；同时，底座多语言能力扩展支持130多个语种，处于业界一流水平，进一步证明了基于国产算力训练的全栈自主可控大模型具备登顶业界最高水平的实力和持续创新的潜力。


　　公司业务深度融合AI能力，产品优势持续巩固。公司实现了AI行业应用、AI开放平台和AI消费者产品三大AI落地商业化体系。随着应用规模的持续扩大，由数据驱动的“模型算法—产品价值—业务增长”商业飞轮效应正在不断显现。1）智慧教育：科大讯飞AI学习机连续4年全国高端学习机销售额销量双第一，上半年收入继续保持翻番增长。2）智慧医疗：截至2025年6月30日，智医助理已覆盖全国31个省市的697个区县超过7.5万个基层医疗机构；累计提供10.1亿余次AI辅诊建议，辅助生成标准化电子病历3.9亿余份。3）AI开放平台：截至上半年年末，讯飞开放平台中大模型开发者达152万，大模型API日均调用量较年初增长4.3倍，智能体总数较年初增长85%，生态规模和活跃度显著提升。4）AI消费者业务：电商大促节点再创佳绩，618全周期GMV实现营收同比增长42%，其中办公本、翻译机、AI录音笔等产品多年稳居京东、天猫、抖音等平台全周期销售额榜首。


　　盈利预测与投资建议：根据公司2025年半年度报告，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为8.93亿元（前值为8.28亿元）、11.68亿元（前值为10.86亿元）、15.32亿元（前值为14.34亿元），对应EPS分别为0.39元、0.51元、0.66元，对应8月22日收盘价的PE分别为135.2倍、103.3倍、78.8倍。公司是我国人工智能领域领先企业，坚持核心技术底座自主可控，同时，讯飞星火持续升级迭代，对AI行业应用、AI开放平台和AI消费者产品三大领域的赋能效应逐渐显现，将为公司长期未来发展带来较大的想象空间。我们坚持看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，当前人工智能产业竞争激烈，市场竞争加剧可能影响公司业绩。2）星火大模型产品发展低于预期。公司星火大模型持续升级，并在教育、医疗、平台与消费者等场景持续落地，未来星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的迭代升级或能力提升不及预期，则公司星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。

□.闫.磊./.王.佳.一./.黄.韦.涵    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司