同力股份(834599)：新能源车型渗透率不断提升 线控底盘技术赋能无人驾驶车型市场推广

事件：2025H1 公司实现营收31.69 亿元（yoy+13%）、归母净利润32123 万元（yoy+8%）、扣非归母净利润31755 万元（yoy+10%）。2025Q2 实现营收16.33 亿元(yoy+1%/qoq+6%)、归母净利润13386万元、扣非归母净利润13266 万元。2025H1 营收、归母净利润均小幅增长。2025 年6 月，由英国KHL集团旗下《International Construction》（《国际建设》）杂志发布的2025 全球工程机械制造商50 强排行榜（Yellow Table2025）中，同力重工位列全球第39 位，较2024 年排名再升4 位。


　　2025H1 宽体自卸车营收yoy+12%，西安同力、同力重工（新加坡）共同赋能海外业务拓展。2025H1公司宽体自卸车与配件销售分别实现营收29.52 亿元（yoy+12%）、1.38 亿元（yoy+27%），其中宽体自卸车毛利率同比增加1.42pcts 至18.96%。销售区域方面，2025H1 公司国内、国外营收分别为26.77亿元（yoy+13%）、4.92 亿元（yoy+12%）。2025 年上半年，公司在海外市场加大资源投入，继续优化整合内部资源，西安同力成为全资子公司后，承接公司全球范围的售后服务和总包服务，在售后保障方面做专做强做精；同力重工（新加坡）有限公司定位明确，依托新加坡独特优势，实现以新加坡为中心，辐射全球，积极拓展海外业务。根据公告，公司非公路宽体自卸车油车每吨运能基础采购价格1 万元，进口刚性矿卡大型化200 吨以上每吨运能采购价格大概在10 万元以上，100-200 吨运能采购价格大概在8 万元左右，100 吨以下运能采购价格大概在5 万元左右，公司产品价格优势明显，性价比较高，有显著竞争力。我们认为，全球化布局有望丰富公司业务版图，有利于将新品推向海外市场。


　　持续专注无人驾驶领域线控底盘等技术开发，新疆红二矿中58 台同力重工无人驾驶矿卡正高效运转。


　　2025 年上半年，公司深度参与无人驾驶领域，专注于把车和线控底盘做好，让整车可以实现前装或后装无人驾驶系统的功能，同时保证线控底盘的稳定性，提高与无人驾驶系统的匹配性、协调性和兼容性。


　　公司通过与易控智驾（公司参与易控智驾D 轮融资，投资3,000 万元，持股646,991 股，占比0.62%，目前易控智驾2025 年6 月25 日已经向香港联交所递交IPO 招股书）等多家无人驾驶的开发公司的合作，推动无人驾驶产品在矿区规模化、商业化落地运行。国家能源集团新疆红沙泉二号露天煤矿，58 台同力重工无人驾驶矿卡正高效运转，其中52 台为纯电动车型，标志着该矿在纯电无人驾驶运输领域取得突破性进展。截至目前，这批无人矿卡已累计安全运行50 万公里，并实现运输环节零碳排放，为我国露天煤矿智能化、绿色化运输提供了可借鉴的实践经验。我们认为，公司的新能源车型和无人驾驶车型有望参与雅江水电站等国内外基建未来建设，存在持续放量潜力。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.87/9.94/11.14 亿元，当前股价对应的PE 分别为13.3/11.8/10.6 倍。公司加速产品创新，继续引领非公路宽体车在无人驾驶、新能源等细分领域研究方向，并通过快速拓展海外销售渠道和服务能力建设，全面实施海外市场扩张的战略目标，我们看好公司未来发展的可持续性，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、工程机械行业波动风险、技术更新和产品开发风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司