洛阳钼业(603993)：主营产品产量稳步增长 多矿种等全球布局正持续推进

事件：8 月22 日，公司发布半年报，25H1 公司实现营收947.73 亿元，同比-7.83%，实现归母净利润86.71 亿元，同比+60.07%，其中Q2 实现营收487.67 亿元，同比-13.99%，环比+6.00%，实现归母净利润47.25 亿元，同比+41.25%，环比+19.75%。


　　量：主营产品产量继续稳健增长，多国家、多矿种、多资产全球布局正持续推进。25H1 公司铜产量35.36 万吨，同比+12.68%，钴产量6.1 万吨，同比+13.05%，按25 年产量指引中值，完成度分别为56.1%、55.5%。其中Q2 铜产量18.30 万吨，同比+10.0%，环比+7.3%，创单季度历史新高，钴产量3.1 万吨，同比+6.4%，环比+0.8%。刚果（金）TFM 和KFM 在内的前方各矿区也正持续提效管理、改进工艺流程、开展技术创新等，以提升产品回收率，挖潜当前产量。此外，钼、钨等其他产品产量也均超过原计划，25H1 公司钼产量6,989 吨，完成度51.8%。钨产量3,948 吨，完成度56.4%；铌产量5,231 吨，完成度52.3%；磷肥产量为58.26 万吨，完成度50.7%。


　　另外公司也持续推进多国家、多矿种、多资产的全球布局，重点拓展黄金资源。成功完成凯歌豪斯金矿收购并快速推进开发工作，计划2029 年前投产。


　　价：铜钴价格有望继续维持强势。1）铜：从基本面来看，供给端铜精矿依然趋紧，铜价中枢支撑仍然较强。另外从宏观预期来看，8 月22 日鲍威尔在全球央行年会上释放降息信号，9 月降息预期明显提升，预计也将对铜价构成向上驱动。2）钴：受2025 年2 月24 日刚果（金）钴出口禁令影响，Q2 国内钴均价环比上涨25%至23.94 万元/吨。6 月21 日，刚果金政府宣布将刚果（金）钴出口禁令继续延长三个月，钴价预计将继续维持强势。


　　盈利预测：我们预计2025-2027 年公司EPS 分别为0.78、0.84、0.90 元，PE 分别为14、13、12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格大幅下降，海外开矿政治性风险等。

□.刘.博./.滕.朱.军./.李.柔.璇    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司