宝丰能源(600989)2025年半年报点评：25H1业绩同比高增 在建项目稳步推进

事件：公司发布2025 半年报，公司25H1 实现营收228.20 亿元，同比+35.05%，实现归母净利润57.18 亿元，同比+73.02%。其中25Q2 实现营收120.49 亿元，同/环比+38.97%/+11.87%；实现归母净利润32.81 亿元，同/环比+74.17%/+34.64%；实现扣非归母净利润29.82 亿元，同/环比+46.59%/+14.82%。


　　上半年业绩稳健增长，毛利率同比提升。25H1 公司整体毛利率/净利率为36.74%/25.06%，同比+2.75/-0.18pct；其中25Q2 毛利率为37.97%，同/环比-0.26/+2.60pct，净利率为27.23%，同/环比+5.50/+4.61pct。


　　聚烯烃销量稳定增长，经营情况良好。公司25Q2 生产/销售聚乙烯64.05/63.83 万吨，同比+127.61%/+128.21%，环比+22.58%/+24.04%，25Q2 价格为6495 元/吨，同/环比-11%/-8%；25Q2 生产/销售聚丙烯62.90/62.64 万吨，同比+109.25%/+105.65%，环比+25.45%/+27.45%，25Q2 价格为6346 元/吨，同/环比-7%/-3%；25Q2 生产/销售焦炭170.81/170.28 万吨，同比-3.86%/-5.06%，环比-0.11%/+0.24%，25Q2 价格为942 元/吨，同/环比-32%%/-13%。主要原材料方面，25H1 动力煤价格为320.68 元/吨，同比-25.05%；炼焦精煤价格为762.83 元/吨，同比-31.61%。


　　重点项目建设稳步推进，新增产能释放可期。内蒙古300 万吨/年烯烃项目已于2025 年3 月底实现全线投产，推动公司聚烯烃总产能提升至520 万吨/年。据锂电焦点，新能源材料板块的首期25 万吨/年磷酸铁锂项目建设顺利，设备安装率达85%并进入联合调试阶段，预计将于2025 年9 月正式投产。


　　此外，新疆烯烃基地项目前期工作亦有序推进。


　　投资建议：公司项目投放按照预期进行，我们预计公司25-27 年归母净利为120/133/150 亿元，对应PE 为9.9/9.0/7.9x，给予“增持”评级。


　　风险提示：项目投产进度不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上涨等

□.孙.维.容./.李.妍    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司