鸿远电子(603267)：需求复苏驱动业绩高增 全年景气有望延续

1H25 业绩符合市场预期


　　公司公布1H25 业绩：收入10.18 亿元，同比+22.27%；归母净利润1.83亿元，同比+52.96%；扣非净利润1.78 亿元，同比+52.06%。单季度来看，2Q25 公司收入5.52 亿元，同比+36.74%，环比+18.32%；归母净利润1.24 亿元，同比+158.80%，环比+105.53%。公司业绩符合市场预期。


　　发展趋势


　　下游需求景气提升，自产业务驱动公司业绩快速增长。1）1H25 公司下游市场环境回暖，需求景气提升驱动公司核心产品高可靠瓷介电容器销售收入同比+45.93%，自产业务实现营业收入6.64 亿元，同比增长53.64%。2）分产品看，除核心瓷介电容器外，滤波器/微控制器及配套集成电路营收分别同比+147.28%/+57.61%，微波组件与陶瓷管壳收入均突破千万元，多元化产品矩阵抗风险能力增强。3）代理业务收入3.50 亿元，同比-12.24%，系公司主动优化结构，战略性收缩低效益客户合作规模，同时加速光伏储能、汽车电子等高潜力行业客户培育。


　　毛利率水平显著改善，现金流管控良好。1）1H25 年公司毛利率/归母净利率分别同比+7.22ppt/+3.62ppt 至45.73%/18.06%，毛利率水平显著改善，主要系自产业务占比同比提升13.5ppt，叠加公司产量提升释放规模效应、柔性生产线改造降本及成本管控深化。2）1H25 年公司期间费用率同比减少1.00ppt 至17.77%，其中研发/管理费用率同比减少0.26/0.93ppt，我们认为主要系公司规模效应显现。3）公司通过对存货规模及供应商平均付款周期的有效管理，驱动1H25 经营活动现金流量净额同比+28.33%至1.30 亿元。


　　全年景气有望延续，多元布局打开长期空间。1）2025 年是“十四五”规划的收官之年，我们认为，生产任务的集中执行有望推动航空航天科技行业需求复苏，全年需求侧有望维持较高景气水平，公司作为特种瓷介电容器核心供应商，有望充分享受需求复苏红利。2）报告期内，公司向子公司鸿远合肥、成都蓉微分别增资人民币3000 万元、2500 万元，持续推动微控制器、微波模块、陶瓷管壳等新业务布局。我们认为，公司持续拓展能力边界，多元化布局有望为公司持续提供成长动能。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2025 年盈利预测3.32 亿元不变，我们看好下游特种领域需求复苏，上调2026 年盈利预测8.6%至4.27 亿元，当前股价对应2025/2026 年40.3/31.3x P/E。考虑到板块估值中枢上行，我们上调目标价18%至67.80元，维持跑赢行业评级，对应2025/2026 年47.2/36.7x P/E，潜在涨幅17%。


　　风险


　　1）产能建设及投产进度不及预期；2）产品交付不及预期。

□.刘.中.玉./.刘.婧    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司