迪安诊断(300244)：2Q25业绩符合预期 ICL收入环比改善

1H25 业绩符合市场预期


　　公司公布1H25 业绩：收入49.36 亿元，同比下降20.6%；归母净利润0.10 亿元，同比下降85.7%，经营性业务增长情况基本符合市场预期。


　　发展趋势


　　2Q25 单季度收入规模环比改善。分板块看，2Q25 公司诊断服务收入9.17亿元，同比下滑24.4%，环比提升14.9%；上半年公司三级医院客户收入占比达到49.3%，相较于2024 全年的42.8%有显著提升，特检收入8.17亿元，收入占比达47.6%。2Q25 渠道产品收入16.57 亿元，同比下滑19.6%，环比提升5.1%。


　　毛利率环比改善，我们预计价格竞争基本稳定。2Q25 公司综合毛利率28.7%，同比下降1.0ppt，环比提升2.3ppt。我们判断2Q25 行业价格竞争已基本趋于稳定，三级医院客户以及特检业务收入占比的提升也带动了公司毛利率环比改善。2Q25 公司销售费用率10.7%（YoY+1.5ppt/QoQ-0.2ppt），管理费用率7.5%（YoY+0.7ppt/QoQ+1.7ppt），研发费用率2.3%（YoY-0.3ppt/QoQ-0.1ppt），2Q25 公司单季度实现归母净利润0.31 亿元，环比扭亏为盈。


　　四大数智产品矩阵布局，引领产业生态AI 战略定位。1）数据类产品：


　　1H25 公司X-MedExplorer 临床科研大数据平台已应用30+家三甲医院；2）AI+CDSS 临床辅助决策类产品：1H25 公司构建CML 停药预测垂类AI模型，病理+CDSS 系列产品（细胞/组织/免疫组化）累计出具超500 万份报告，应用于160 余家三级医院；3）AI+健康管理：1H25 推出与华为云合作的AI 健管专家“迪晓智”；4）AI+CRO：1H25 子公司医策科技推出首个数智化病理CRO 平台，年处理样本量已突破4 万例。


　　盈利预测与估值


　　维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前股价对应2026 年19.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和18.12 元目标价，对应21.7 倍2026 年市盈率，隐含9.2%的上行空间。


　　风险


　　竞争恶化，新品研发及推广不及预期，医保控费超预期。

□.张.琎./.陈.诗.雨./.俞.波    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司