虹软科技(688088)：收入稳健 利润超预期 汽车板块维持高增

公司公布2025H1 业绩，上半年实现收入4.1 亿，同比增长7.7%，归母净利润0.9 亿，同比增长44.1%。扣非净利润0.72 亿元，同比增长33.9%。


　　利润超预期，收入符合预期。公司单Q2 收入2 亿（yoy+2.1%），此前预期增速0-5%，收入符合预期。单Q2 归母净利润3887 万元（yoy+42.4%），此前预期增速约35%，利润增长超预期。预计主要由于研发规模化逐步兑现，净利润率提升。


　　汽车板块延续高增长。移动智能终端视觉解决方案（手机）2025 年上半年营收为3.4 亿元，同比增长2.2%。智能汽车及其他AloT 2025 年上半年营收为 0.6 亿元，同比增长49.1%，手机板块收入稳定，24Q2 大单开始确认收入，基数较高。汽车板块延续高增，2025 年公司执行“先国内、后国外”，“先软件、后软硬一体”，“先舱内、后舱外”的战略。预计随着Tahoe 完成量产交付，DMS 等产品陆续通过欧标，汽车业务有望成为公司新的增长曲线。


　　利润高增来自研发规模化、现金流转正持续。1）2025H1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为16.4%/9%/48.4%，同比分别为-0.4/-4.3/-2.5pct，费用率稳步控制。


　　2）公司已形成规模化研发，25Q1、Q2 单季薪酬同比为6%、1.5%，单季度营业收入同比13.8%、2.1%，收入成本剪刀差持续。3）25H1 经营活动现金流净额为0.46 亿，去年同期为-0.65 亿，主要系销售回款增加。


　　四大业务稳步推进。1）手机：Turbo Fusion 加速全机型渗透，视频解决方案核心优化；2）AI 眼镜：推进算法与AI 眼镜专用芯片底层适配，与多头部厂商签约，占据头部厂商市占率优势；3）汽车：DMS 通过欧盟ADDW 认证，助力岚图、吉利等国内品牌海外量产车型巩固法规合规基础。Tahoe25H1 在欧洲知名豪华品牌车型量产交互。舱外舱泊一体完成客户项目POC 验证；4）AI 创新业务：PSAI 商拍累计服务中小商家数十万，头部服饰品牌客户300+。具身智能机器人与全球知名民用机器人公司建立技术合作。


　　维持 “买入”评级。考虑到公司在手机业务的竞争壁垒，在汽车、AI 眼镜等业务有望逐步实现销售突破、以及未来更多AI 创新业务的空间。维持“买入”评级。维持公司2025-2027 年收入预测分别为 10.00、12.57、15.94 亿元，归母净利润分别为 2.33、3.09、4.38 亿元。对应2025 年92 倍PE。


　　风险：虹软科技涉及底层技术较多，因此其技术路径选择、客户普及，需要持续跟踪。

□.洪.依.真./.陈.晴.华    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司