丸美生物(603983)：双品牌协同发展 收入增速亮眼

事件


　　公司发布2025 年中报：2025H1 营收17.69 亿元 （同比+30.8%），归母净利润1.86 亿元（同比+5.2%），扣非归母净利润1.77 亿元（同比+6.6%）。


　　双品牌协同发展，收入增速亮眼


　　2025H1 公司坚定内生发展，加强研发创新、供应链响应及数字化建设，推动丸美与PL 恋火双品牌协同发展，实现营业收入17.69 亿元/同比+30.83%，其中丸美品牌收入12.50 亿元/同比+34.36%，PL 恋火品牌收入5.16 亿元/同比+23.87%。受线上流量成本与品牌投入增加影响，2025H1 销售费率56.5%（同比+3.44pct），管理费率2.85%（同比-0.58pct），研发费率2.30%（同比-0.35pct），归母净利率10.50%（同比-2.56pct）。


　　品牌建设以功效为基，大单品策略持续深化


　　2025H1 丸美持续深化大单品策略，聚焦核心产品着力构建品类协同的大单品矩阵及梯队体系，同时紧密围绕关键营销节点推动全域营销联动共振，包括1 月升级线上重组双胶原洁水乳、2 月以胶原小金针面霜为核心官宣首位全球品牌代言人杨紫、4 月底发布小金针超级面膜新品等。PL 恋火继续强化底妆心智，丰富“看不见”“蹭不掉”系列单品矩阵，通过限定版设计和场景化创新巩固细分市场优势，用产品力打造品牌力。


　　盈利预测与投资建议


　　考虑到公司线上转型阶段性费用投入加大，我们预计公司2025-2027 年收入分别为38.72/48.57/59.23 亿元， 对应增速分别为30.4%/25.5%/22.0%；归母净利润分别为4.14/5.30/6.44 亿元，对应增速分别为21.1%/28.0%/21.6%；EPS 分别为1.03/1.32/1.61 元/股，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争激烈的风险；战略执行不达预期；新品类培育风险

□.邓.文.慧./.李.英    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司