蓝晓科技(300487)：基本仓业务稳步增长 生科产业园驱动未来成长

8 月20 日，公司发布2025 年中报：2025H1，公司实现营业收入12.47 亿元，同比-3.64%；实现归母净利润4.45 亿元，同比+10.01%；加权平均净资产收益率为10.72%，同比减少0.39 个百分点。销售毛利率51.26%，同比增长3.78 个百分点；销售净利率35.97%，同比增加4.32 个百分点。


　　其中，2025Q2 实现营收6.71 亿元，同比+1.06%，环比+16.27%；实现归母净利润2.51 亿元，同比+7.00%，环比+30.16%；平均净资产收益率为6.14%，同比减少0.42 个百分点，环比增加1.33 个百分点。销售毛利率51.66%，同比增加2.22个百分点，环比增加0.87 个百分点；销售净利率37.75%，同比增加1.79 个百分点，环比增加3.85 个百分点。


　　点评


　　基本仓业务持续成长，高毛利业务占比不断提升2025H1，公司实现营收12.47 亿元，同比-3.64%，实现归母净利4.45 亿元，同比+10.01%。营收下滑主要由于报告期内无盐湖提锂大项目收入确认，若扣除盐湖提锂大项目影响，2025H1 公司营收同比+4.26%，基本仓业务呈现持续成长趋势。分项目看，2025H1 水处理与超纯化实现营收3.59 亿元，同比+11.25%，生命科学实现营收3.20 亿元，同比+12.43%，金属资源实现营收1.49 亿元，同比+22.84%，三大基本仓业务保持增长势头，驱动公司业绩稳步向上。同时，随着生命科学、金属资源、超纯水高毛利业务占比持续提升，2025H1 公司毛利率达51.26%，同比提升3.8 个百分点。


　　规划高标准新园区建设，生命科学业务未来可期在吸附树脂众多板块中，生命科学领域具有高技术壁垒高、高附加值及利润率的特点。近年来公司生命科学业务发展迅速，报告期内固相合成载体业务延续良好增长态势，多个头部GLP-1 多肽类项目顺利推进；ProteinA Suno 产品获得海外知名药企的测试通过并按计划开展替换验证；公司10 个类型的色谱填料已完成DMF 认证，9 款正处于申请阶段；小核酸载体产品涵盖数十个临床阶段项目，具备良好市场潜力。同时，公司为满足订单增长及产能升级需求，拟投资11.5亿元新建生命科学高端材料产业园，项目将囊括全新高标准建设的层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、多肽固相合成载体、小核酸载体、色谱设备等产能，涵盖多个重点下游业务方向。新产能的规划和建设将为公司生命科学业务持续高速成长打下坚实基础。


　　超纯化产业化供货，看好水处理板块未来发展作为公司基本仓营收占比第一大板块，水处理及超纯化业务近年营收持续提升。


　　2025H1，公司高端饮用水市场渗透率继续提升，超纯水领域业务实现显著突破。其中，半导体领域，部分重点企业已实现实质性订单落地，客户也已启动最高等级树脂的综合评价工作，为后续大规模应用奠定基础；面板领域，公司顺利实现多条新建水线的全线供货，树脂产品的技术表现与服务能力获得客户高度认可，公司在各大面板客户体系中的占有率持续提升，行业影响力不断扩大。随着高端饮用水稳步发展，以及超纯化加速放量，看好公司水处理板块中长期发展。


　　西藏提锂取得产业化突破，公司有望迎业绩新增量公司凭借在盐湖提锂领域扎实的技术储备，领先的产业化能力和优质的项目履约能力，多年来持续领跑市场。2025 年上半年，公司重点项目国能矿业结则茶卡项目首条 3300 吨氢氧化锂产线试运行顺利，工艺能耗、运行连续稳定性及产品指标均符合设计要求。该项目克服海拔高、施工及运营难度大、环境敏感脆弱等挑战，采用全新的环境友好“零碳”工艺，不引入外部化学原料，以“风光绿电”为动力来源，预计将建成西藏地区首个达标生产的工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目。该项目采取委托加工方式，国能矿业方将按照合同约定向公司支付委托加工费及产品销售收入分成，因此国能项目的落地，有望进一步增厚公司业绩。


　　盈利预测与估值


　　预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为9.76/12.31/15.22 亿元，EPS 分别为1.92/2.42/3.00 元，现价对应 PE 为27.80/22.06/17.83 倍。公司是全球吸附树脂领先企业，生命科学、水处理、金属资源等板块成长动能明显，看好公司长期成长，维持 “买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动风险、产品需求不佳风险、新产能兑现不及预期风险、汇率大幅波动风险。

□.李.辉./.汤.永.俊./.王.南.清    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司