金钼股份(601958)：业绩符合预期 钼价有望持续新高

8 月22 日公司发布2025 年半年报：公司实现收入69.59 亿元，同比+5.55%；归母净利润为13.82 亿元，同比-8.27%。2Q25 公司实现收入36.77 亿元，环比/同比分别+12.01%/-1.33%;归母净利润为7.04 亿元，环比/同比分别+3.89%/-19.39%。


点评


业绩基本符合预期。2Q25 钼精矿价格环比+2.32%、同比-1.79%至3557 元/吨度。价格环比增长，考虑2Q25 毛利率环比、同比分别-2.35pct、-4.48pct，我们认为2Q25 自产矿销量下降为毛利率变化主要原因；综合考虑公司生产销售具有一定季节性因素，销量波动属于正常现象。


降本增效延续，资本结构良好。2Q25 公司期间费用环比、同比-12.66、+9.20%至1.78 亿元，期间费率环比、同比分别+0.03pct、+0.47pct 至4.84%。主要原因系销售、管理费用下降，2Q25 公司销售、管理费率环比分别-0.02pct、-0.65pct 至0.16%、2.64%。


公司2Q25 末资产负债率为10.92%，环比、同比分别+1.11pct、-3.84pct，公司资本结构保持良好。


量增与降本并行。1H25 公司主要产品产量超额完成计划，其中钼精矿产量完成年计划的52%，同比增长0.11%；钼铁产量完成年计划的54.3%，同比增长12%，创历史同期新高。同时，公司强化各主钼产品单位加工成本管控，较预算均有不同幅度降低。


继续看多钼价上涨，公司业绩弹性较大。近期头部钢厂重启钢招，钢招量迅速回升:近期特钢厂发布涨价函，且不锈钢价格亦有上涨，钼顺价空间有望进一步扩大；产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。公司作为稀缺的钼资源标的，现有矿山运营较为稳定成熟，在钼价上涨过程中有望充分享受业绩弹性。


盈利预测、估值与评级


预计公司2025-2027 年收入分别为150/166/196 亿元，预计实现归母净利润分别为37/42/46 亿元，EPS 分别为1.51/1.69/1.80元，对应PE 分别为13/11/10 倍。维持“买入”评级。


风险提示


产品价格波动风险；安全环保管理风险；元素替代风险。

□.王.钦.扬./.金.云.涛    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司