吉祥航空(603885)2025年半年报点评：25H1归母净利5.1亿 同比+3% 静待票价回暖、利用率修复

公司公告2025 年中报：


财务数据：1）2025H1：营收110.7 亿，同比+1%；盈利5.1 亿，同比+3.3%；扣非后盈利4.1 亿，同比-14.3%。


2）2025Q2：营收53.4 亿，同比+2%；盈利1.6 亿，同比+40%；扣非后盈利1.6 亿，同比+41%。


3）其他收益：2025H1 实现其他收益5.8 亿元，同比+68.4%；Q2 实现其他收益3.1 亿元，同比+110%；主要是由于公司国际航线持续增开，确认相关航线及政府补贴。


经营数据：1）2025H1：ASK 同比+4.2%，RPK 同比+5.0%，客座率85.2%，同比+0.7pct。2）2025Q2：ASK 同比+1.7%，RPK 同比+5.1%，客座率86.3%，同比+2.8pct。


收益水平：1）2025H1：客公里客运收益0.43 元，同比-5.6%；座公里收益0.37元，同比-4.8%。2）2025Q2：客公里客运收益0.41 元，同比-6.5%；座公里收益0.35 元，同比-3.4%。


成本费用：1）2025H1 营业成本97.6 亿，同比+5.7%。期内国内油价综采成本同比-13.4%，航油成本32.7 亿，同比-7.4%。扣油成本65 亿，同比+13.8%。


座公里成本0.34 元，同比+1.4%；座公里扣油成本0.23 元，同比+9.2%。


2）2025Q2 营业成本48 亿，同比+6.1%。期内国内油价综采成本同比-16.9%，航油成本15.4 亿，同比-12.2%。扣油成本33 亿，同比+17.7%。座公里成本0.34 元，同比+4.3%；座公里扣油成本0.23 元，同比+15.7%。


3）2025H1 三费合计（扣汇）为12.8 亿，同比-2.4%，扣汇三费率11.6%；2025Q2三费合计（扣汇）为6.1 亿，同比-4.9%，扣汇三费率11.4%（注：不含研发费用）。


机队及利用率：截至2025 年6 月底，公司机队规模达130 架，较2024 年底净增3 架。2025H1 公司在册飞机利用率9.84 小时，同比下降0.63 小时，可能与PW 发动机维修导致的飞机停场有关；可用飞机利用率11.66 小时，同比提升0.19 小时。


投资建议：1）盈利预测：考虑当前行业量价情况，我们下调25~27 年归母净利预测为12.8、19.1、23.8 亿元（原为17.1、21.8、27 亿元）对应25~27 年EPS 分别为0.59、0.88 和1.09 元，PE 分别为22、14、12 倍。2）目标价：参考16-19 年PE 水平，给予26 年18 倍PE，对应目标市值344 亿元，目标价15.8 元，预期较当前24%空间，维持“强推”评级。


风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。

□.吴.一.凡./.吴.晨.玥./.梁.婉.怡./.卢.浩.敏./.霍.鹏.浩./.李.清.影    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司