麦加芯彩(603062)：25H1风电涂料高增 船舶涂料实现“0-1”

事件概述。公司发布2025年半年度报告。25H1实现营收8.88亿元，同比+17.09%；归母净利润为1.10亿元，同比+48.83%；扣非后归母净利润9509 万元，同比+56.38%。经营性现金流1.80亿元，去年同期为-0.48 亿元，同比大幅改善。单季度环比提升加速，25Q2 营业收入4.63 亿元环比Q1 增长9.25%，归母净利润25Q2 为0.6 亿元环比增长幅度更为明显，同比+19.57%。25Q2 公司产品销量2.6 万吨，相较25Q1 销量2.28 万吨增幅达到+14%。


　　新能源毛利贡献近50%，风电引领高增，光伏储能放量在即。25H1 公司新能源板块实现收入2.80 亿元，同比大幅+71.66%。收入占比从去年同期的21.52%提升至31.55%，毛利额贡献接近50%，成为公司业绩增长的核心引擎。（1）风电涂料：根据国家能源局数据，2025 年 1-6 月，我国新增风电装机容量约 51.39 GW，较去年同期增长 25.55GW，即增长接近100%。国内需求增加、市占率提升及海外客户贡献是主要增长动力。公司持续巩固国内龙头地位，海外市场取得突破，对德国整机巨头NORDEX 实现批量销售，并与除Nordex 外的全球前十五大整机厂商其中之一的海外整机厂商处于前期认证阶段。（2）光伏涂料：收购科思创光伏涂层业务后，技术转移、产线建设及客户衔接工作正逐步落地，有望成为新的利润增长点。（3）储能涂料：取得突破，已对某头部储能公司沙特项目持续供货。


　　集装涂料经营韧性足，海洋装备后起之秀，船舶涂料实现“0-1”。（1）集装箱涂料：面对2024 年高基数，上半年业务展现较强韧性，销量与去年同期基本持平，收入和毛利额均实现增长。公司作为全球第二大供应商，地位稳固。（2）船舶涂料：上半年实现从0 到1 的重大突破，已开始贡献销售收入。船级社认证方面，公司已于Q1 取得挪威船级社（DNV）部分产品认证，中国（CCS）、美国（ABS）船级社认证亦在推进，我们判断将陆续完成；（3）海上风电平台涂料及海工涂料：NORSOKM501 测试按序进行中；我们判断未来船舶涂料将是公司中长期最长足的增长点。


　　“ 3+3+4”战略格局形成，产能扩张奠定高增基础。工业涂料平台型公司：形成“3+3+4”即三老（集装箱、风电、桥梁钢构）+三新（船舶、海工、光伏）+四小（储能、数据中心、港口设备、电力）的业务矩阵，打造多元增长极。产能扩张：珠海7万吨基地已于6月 末建成投产，将辐射华南及东南亚市场。


　　南通4 万吨扩产计划预计年底前完成。产能的有序扩张为船舶、光伏等新业务的放量提供了坚实基础。


　　投资建议


　　我们维持2025-27 盈利预测，预测营业收入21.59/24.12/27.43 亿元，预测归母净利润2.57/3.16/3.85 亿元，对应EPS 为2.38/2.92/3.56 元；对应8 月21 日57.04 元收盘价24.00/19.52/16.01xPE。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产能释放不及预期，新产品研发进度不及预期；下游需求不及预期；成本高于预期；系统性风险。

□.戚.舒.扬./.金.兵    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司